光大银行:信贷非信贷齐头并进

2015-04-30 来源:中信建投证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件
    光大银行发布一季报。营业收入222.63亿元,同比增长24.1%,归母利润83.58亿元,同比增长2.34%,每股收益0.18元,ROE18.24%。
    简评
    1、公司存款余额为18404.53亿元,同比增长3.09%;贷款及垫款总额为13718.35亿元,同比增长5.57%。相应的存款成本同比增长2.58%,贷款收入同比增长9.1%,可以判断公司净利差有明显提升。带动净利息收入同比增长25亿元,增幅19.08%。
    2、公司中间净收入66.53亿元,同比增长25.56亿,增幅62.39%,由信用卡、理财业务高速增长所致,符合我们对其理财业务高增长的预期。综合来看公司收入增长信贷与非信贷各自贡献半壁江山,呈现良好发展格局。
    3、公司不良贷款总额为161.93亿元,比上年末增加6.68亿元;不良贷款率为1.18%,环比降1bp;拨备覆盖率181.35%,环比升83bp。资产减值损失支出39.91亿元,是侵蚀利润的主要原因,也反映了公司加强了坏账核销进度,实际坏账生成仍呈增长态势。
    4、关于理财业务,虽然一季报中公告信息不多,但通过计算我们发现,2014年度平均理财余额6500-7000亿,贡献收入33亿元,收益率约50bp左右,小于行业平均水平,1季度中间手续费同比大涨除了理财规模扩张之外,不排除有理财收益率回升的因素,我们认为2015年理财业务有望实现量价齐升,贡献很大的弹性。
    5、我们持续看好公司理财业务开展,通过与公募基金等可比资管机构对照,我们判断其2014年理财业务利润贡献约12亿元,理财子公司以当前券商平均PE估值可达800亿元,加之未来持续高增长弹性,对其估值有强有力的支撑。我们维持公司2015-2016年EPS0.66、0.73元的盈利预测及“买入”评级,目标价8元。 

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