中国心连心化肥:利用农资电商模式,从化肥生产商向农资生产、服务商转型

2015-05-18 来源:第一上海证券有限公司 字号: 12 14
     “倡导高效”、“全员持股”的优秀化肥企业:中国心连心主要从事生产及销售尿素、复合肥以及甲醇,是当前中国煤基尿素及复合肥最大、最具成本效益的生产商之一。公司倡导的高效肥正逐步被市场接受,是全国第一家掌握高效控失肥专利技术的公司;公司几乎全员持股,管理层及普通员工持股合计达到67.4%。公司2014年公司盈利2.4亿人民币,同比略有下降,但1Q15实现盈利超过1.0亿人民币,同比上升1.2倍,主要是高效肥销售占比和整体产能大幅上升,以及电商渠道销售上升,导致收入和毛利率水平提升明显。
    在“天时、地利、人和”大环境下,发展农资O2O 电商平台:1)耕地集约化、规模化发展趋势越来越明显;西部地区,尤其是新疆是国家“一路一带”战略的最大收益地区2)公司河南生产基地选址优越,即接近煤炭产地,又接近市场。在新疆布局的生产基地亦具备资源和市场双重优势。3)企业股权结构极具民主化,共同发展意图非常明显。公司O2O 平台(心农网)已经建设完成,开始在各地进行试点,发展农资电商以及建立O2O 服务分销渠道,贴近终端用户,增强用户服务。2014年公司通过电商渠道销售量75万吨,占总销量的38.5%,预期该销量比重将持续提升,到2016年该占比将超过50%。
    产品创新,差异化发展:公司自主研发的新型高效肥已开始在市场上销售,特点是高效、高毛利率,重配方,产能无需重复投资,该类产品销售比例正快速提升,公司整体毛利率水平提升产生重要影响。截止到2014年,高效肥收入占比22%,利润占比达约45%,未来随着销售占比提升,利润占比将持续提升。
    目标价5.64港元,首次评级买入:公司力图产品结构差异化,不断提升行业内的竞争优势,农资电商O2O 服务渠道创新,预期15、16年EPS 分别为人民币0.30元、0.46元。我们给予目标价5.64港元,对应2015年 15倍PE,较上个交易日收盘价有49.08%的上升空间,首次评级为买入。 

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