搜于特:参股中研瀚海、翎美贸易,后续仍存并购预期

2015-05-23 来源:光大证券股份有限公司 字号: 12 14
     参股服装培训企业中研瀚海20%股权.
    5月18日公司公告与中研翰海网络科技有限公司及其股东签署协议,以超募资金5000万元参股中研翰海20%股权,对应估值2.5亿、14PE26.79倍。
    中研翰海是一家专注于零售行业专业培训和咨询服务的互联网职业教育企业,创始人祝文欣是服饰及零售行业著名的营销管理专家。公司主要为服饰企业提供零售营销管理、商业模式规划、市场战略规划、零售品牌规划以及资本运作的培训与咨询服务,是零售行业培训市场中的龙头企业。
    公司开创中国服饰行业零售培训O2O服务模式:线下以专业的讲师队伍和全国各地的落地服务中心为依托, 线上以“ 中国零售培训网”(www.sec1999.com)、公司微信公众号为平台,帮助企业培养零售人才。
    14年中研翰海收入和净利分别为3284.28万元、933.31万元,15年1-4月收入和净利为1038.96万元、233.16万元,净利率维持在20%以上;中研瀚海计划在全国中小企业股份转让系统挂牌交易,预计15-17年收入为9000万、1.35亿、2亿元,净利分别为1500、2500、3200万元。
    参股翎美贸易19.98%,打造“时尚快消品品牌生态圈”再下一城.
    公司公告与广州市翎美贸易有限公司及其股东签署协议,以超募资金1998 万元参股翎美贸易19.98%股权,对应估值1 亿元、14PS0.61 倍、14PE156倍。翎美贸易以设计和在电商平台销售大码女装为主,其品牌“纤莉秀”是中国大码女装的领先品牌之一,目标消费人群为20-30 岁的丰腴女性,目前在天猫、淘宝、京东、当当网、QQ 商城、唯品会等多个电商平台开设有网上店铺。
    14 年翎美贸易收入和净利分别为8038.37 万元和64.02 万元,15Q1 收入和净利分别为2143.54 万元和-138.17 万元。15-17 年收入目标为1.65 亿、2 亿、3 亿元。
    纤莉秀天猫旗舰店的客户独立访问量从14 年2 月的单月197 万人次升至15 年3 月的417 万人次,同时转化率、复购率也保持较高水平:14年和15 年1-3 月复购率保持在20%左右、复购客户销售额占比约为40%。
    主业迎来拐点,仍存并购预期.
    公司主业15 年迎来拐点,15、16 年将加大开店力度、给予加盟商支持,同时毛利率恢复、存在控费空间;O2O 将加大推广力度,未来不仅经营公司自己的品牌、还会引进其他品牌、打造垂直平台;下半年公司计划推出潮牌将有助于O2O 引流,预计会对16、17 年业绩有较大贡献。
    投资方面,14年以来公司先后投资法国时尚高端女装“ELLE”;棉麻艺术女装“茵曼”、都市文艺女装“初语”、时尚大码女装“纤麦”、时尚民族风女装“熙世界”、时尚中国风女装“云思木想”和通勤淑女装“欧芮儿”等电商服饰品牌,同时还投资了“天天微赚”和“微店网”2个综合性移动销售平台。预计15、16年公司并购仍将持续,并为上下游公司提供金融服务,建设物流和信息系统,也不排除对已投资品牌进一步增资或支持品牌独立上市。
    长期来看,未来公司有望打造成为“资本+管理”平台型公司。维持15-17年EPS0.23、0.27、0.32元,考虑后续仍存并购预期,维持“买入”评级,第一目标市值250亿。风险提示:并购整合不当风险。 

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