卫宁软件:战略合作乐视,完善互联网医疗产业链布局

2015-06-30 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件:
    公司与乐视网签署《战略合作框架协议》,共同打造“平台+内容+终端+应用”模式健康服务生态圈。协议有效期三年。
    内容方面,双方共同打造“乐视卫宁健康频道”。应用方面,双方共同打造基于视频和终端的健康服务新模式。平台方面,实现云医院等应用有效部署和推进。创新服务方面,共创“卫乐康TM”品牌。
    评论:
    维持增持评级,目标价105元。考虑传统主业维持稳定增长,预测2015-2017年EPS为0.31/0.49/0.70元。考虑市场对于公司在商保控费领域竞争力认识远远不足,同时此次与乐视网合作补足终端C端弱环,维持目标价105元,维持增持评级。
    强势引入C端流量,互联网医疗产业布局抢眼。乐视网优势集中于C端视频与影音,日活跃用户数超过5000万。互联网医疗产业链包括医药端、医生端、患者端和支付端。通过与乐视网战略合作,公司补足了在C端(患者端)互联网流量的弱环。依托B端(医院、医生)和支付端(健康险)优势,公司与乐视等各方合作有望打造互联网医疗生态圈,撬动包括但不限于乐视5000万活跃用户在内的医疗服务价值。比如:
    1)内容方面,依托PC终端,打造“乐视卫宁健康频道”。
    2)在应用服务端,根据公告“共同研发新的移动应用”,我们推测公司有望基于在HIS端的优势与乐视共同打造移动医疗APP,依托乐视手机实现用户量的快速提升。
    与巨头接连合作落地,彰显HIS端稀缺价值。以外延为抓手,公司2015年HIS端市场份额有望接近20%。卡位HIS端,公司稀缺价值有望持续凸显。一方面,患者端(C端)移动医疗应用若实现医疗服务闭环,与医院HIS系统整合是关键。另一方面,支付端医保&商保控费,依赖于HIS端数据提取和规则库建立。上述两方面HIS端价值,可分别从公司先后与阿里健康、乐视网的合作中得到体现。其中,考虑商保理赔直付平台2015年9月正式上线,公司2016年控费业务有望贡献实质性利润。
    风险提示:公司传统业务下滑风险,控费业务进展不及预期 

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