雏鹰农牧:猪价持续上涨,上修中报业绩预告,维持买入评级!

2015-07-06 来源:申万宏源集团股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    公司公布中报业绩修正公告:预计报告期内,实现净利润300-1000万元,同比去年扭亏为盈(14年中报亏损1.47亿元)。其中,二季度单季盈利9090-9790万元。
    业绩上修的原因主要为两个方面:1)5月后,商品肉猪及商品仔猪价格进入上涨通道。二季度商品肉猪价格上涨25%左右,商品仔猪上涨超过30%;2)公司养殖环节新模式逐步推广开始试运行,部分猪舍已转让给合作方。同时由于受公司控股子公司江苏雏鹰肉类加工有限公司股权转让的影响,屠宰业务亏损有所减少。
    猪价近期涨速超预期,上市公司业绩迎来黄金期。生猪方面,农业部公布5月份生猪存栏数据,其中能繁母猪存栏量为3923万头,环比下降1.2%,同比下降15.5%。生猪存栏量3.86亿头,环比下降0.2%,同比下降9.8%。生猪存栏持续下降,加上华南地区近期连续暴雨,部分低标准猪舍被淹,生猪死亡,同时容易诱发疫情,成为猪价涨幅超预期的潜在推手。7月5日,商品肥猪价格8.4元/斤,周环比上涨6%。仔猪均价为15.63元/斤,较上周同期上涨6.33%。白条猪肉均价21.17元/公斤,较上周同期上涨1%。行业已全面盈利,补栏在6月也开始全面复苏!雏鹰农牧、正邦科技、牧原股份反应,最近一周,东北地区出栏价格在9元/斤,整体出栏均价在8.6-8.7元/斤,商品肥猪单头盈利牧原股份在400元/头,雏鹰农牧、正邦科技单头盈利在320-360元/头;仔猪方面,正邦科技仔猪7月1日出栏价590元/头左右,单头利润160元左右。我们认为,生猪价格快速上升有利于补栏积极性近期快速上升,仔猪价格涨幅有望再次超过商品肥猪,3-5月,仔猪价格因为供给原因出现先于肥猪的价格上涨,近期,有望因需求快速回升出现又一轮上涨,故公司业绩修复能力和未来的弹性有望优于其他个股。
    维持买入评级:预计公司2015-2017年生猪出栏量分别为250/350/480万头,则公司15-17年有望实现净利润3.65/8.9/11.5亿元,每股收益0.35/0.85/1.10(盈利预测未调整),对应市盈率45/19/14倍,已位于历史低位。此外,公司正积极利用互联网渠道和手段升级肉制品销售模式,并积极开展电子经济业务的探索。此前员工持股计划价格低于目前股价30%,维持买入评级! 

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