南京银行2015年半年报点评:2015年最优基本面银行

2015-07-29 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    投资建议:目标价24.67元,增持。
    南京银行业绩表现遥遥领先于行业平均,大力的拨备计提为后续业绩释放创造了巨大空间。预计15/16年净利润增长23%/20%,对应上调EPS至2.05/2.45元(+0.23/0.39元),BVPS13.96/15.80元,对应8.27/6.91倍PE,1.21/1.07倍PB,目标价24.67元,增持。
    业绩概述:净利润逆势快速增长,超出市场预期。
    南京银行2015年上半年实现拨备前利润78亿元,同比增长62%,表现无比亮丽;归属母行净利润36亿元,同比增长25%,超市场预期2pc。
    新的认识:基本面最优银行。
    1、规模、息差、中间业务表现均十分靓丽。①在经济下行背景下,南京银行凭借地域优势规模快速增长,2015年二季度末生息资产余额较一季度末增长10%;②在非对称降息背景下,南京银行主动增加非标及贷款配臵比例,2季度净息差较1季度增加1bp至2.76%;③受益于投行业务、信用承诺快速增长,上半年公司手续费净收入同比增长101%。
    2、优先股发行为未来业绩增长奠定基础。南京银行公布优先股发行预案,募集资金总额不超过100亿元。预计将提升15年一级资本充足率1.97pc,可支持扩张1071亿元风险资产,为后续业务发展奠定基础。
    3、公告半年度分红预案,展现类债券属性。公司拟以2015年6月30日总股本为基数,每10股派发现金股利5月,半年股息率2.95%。
    4、大力处臵不良,资产质量总体稳定。南京银行加大不良处臵力度,上半年共核销转出15亿元,6月末不良贷款余额较3月末增长9%至19亿元,不良率0.95%,与3月末持平。猜测管理层加大了不良的暴露尺度,资产质量表现更加真实,南京银行有望成为不良最先拐点的上市银行。
    风险因素:经济失速导致资产质量显著恶化。 

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