南京银行2015年半年度报告点评:增速堪比成长股,业绩领跑上市银行

2015-07-29 来源:民生证券股份有限公司 字号: 12 14
     一、事件概述。
    南京银行7月28日晚公布了《2015年半年度报告》,该行上半年净利润达35.66亿元,同比增长24.45%。同日晚,该行还公告称拟发行优先股融资不超过100亿元,全部用于补充其他一级资本。
    二、分析与判断。
    净利润保持较快增长,堪称银行股中的成长股。
    上半年实现归属于母公司股东的净利润35.68亿元,同比增加7.01亿元,增幅24.45%;过去两年净利润保持较快增长,复合增长率达21.8%。预计上半年南京银行净利润增速领跑上市银行,堪称银行股中的成长股。
    净息差持续改善,城商行中的同业之王。
    由于贷款定价较为市场化以及同业利差扩大等因素,净息差近年来持续改善。上半年净息差为2.65%,上年同期为2.54%,上升0.11个百分点,略超预期。上半年资金业务收入达101.41亿元,占比达49.16%,实乃城商行中的同业之王。
    成本收入比有所下降,收入结构持续优化。
    上半年成本收入比为21.2%,较上年同期下降6.71个百分点,降幅较大。收入结构持续优化,非利息净收入增长较快,占比逐年上升。今年上半年非利息净收入19.94亿元,同比增加7.35亿元,占营业收入比例达18.27%。
    资产质量保持稳定,不良拨备较充足。
    贷款质量总体保持稳定,不良贷款率仍处于较低水平。今年6月末,不良贷款余额19.42亿元,不良率0.95%;拨贷比为3.30%,拨备覆盖率为347.15%。
    资产充足率有所好转,拟发优先股进一步补充资本。
    6月末,资本充足率为12.30%,资本不足情况有所好转。拟通过发行优先股融资不超过100亿元,预计资本充足率将提高到14.43%,极大地缓解资本不足问题。
    三、投资建议。
    南京银行作为银行股中的成长股,有望成为长寿的“现金奶牛”(高股息率,分红比例不低于40%),目前股价具有较高安全边际(定向增发价为20.15元/股,董监高增持均价为18.02元/股)。我们预计2015年EPS为2.1元,对应8.2x15PE/1.3x15PB,维持强烈推荐评级,坚定看好后续股价表现。
    四、风险提示:
    1.经济下行超预期导致资产质量恶化;2.同业监管超预期变化导致资金业务发展受限。 

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