光大证券2015年中报点评:涅槃重生,业绩爆发

2015-08-06 来源:申万宏源集团股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    市场繁荣和基数效应叠加,推动经营业绩大幅提升。2015年上半年公司实现营业收入95亿元,同比增395%,归属于上市公司股东净利润48.78亿元,同比增加11.8倍。从收入结构来看,经纪业务净收入为43.87亿元(包含交易席位租赁费用2.73亿、代销金融产品收入0.37亿以及期货经纪业务收入1.67亿),同比增加372%,收入占比为46.08%;
    投行业务净收入为6.04亿,同比增加451%,收入占比为6.34%;资产管理业务净收入为5.12亿(其中基金管理业务净收入为2.29亿),同比增加84.51%,收入占比为5.38%;
    自营业务收入为25.82亿,同比大幅增长107倍(去年同期受“816”事件影响,基数小),收入占比27.1%;利息净收入为13.64亿,同比增加141.76%,收入占比为14.32%,其中融资融券利息收入为23.86亿,同比增加281.52%,买入返售金融资产利息收入为1.86亿,同比增加306.07%。市场日均成交金额和融资融券余额的大幅增长是经纪业务和利息收入增长的主要原因;得益于2015年上半年股票市场的繁荣,公司自营业务投资收益大幅增长;市场股债融资规模增长以及前期项目的积累,是公司投行业务收入提高的推动力。
    公司资产管理业务规模和两融规模增长迅速。2015年上半年公司股基交易量市场份额为2.7%,较去年同期下降了0.31个百分点,市场排名保持在第11位;2015年上半年公司完成8个IPO、17个债券主承销项目以及23个新三板项目,股票和债券融资规模分居行业第13位和第6位,同比大幅提升36位和20位;公司资产管理业务规模达2,331亿元,同比增加42.66%,其中集合计划规模为405亿元;2015年上半年公司融资融券余额为689亿元,同比增长371.92%,市场占比为3.4%,较去年同期略有下降约0.21个百分点。
    公司杠杆率大幅增加。2015年上半年公司总资产为2408.94亿元,较去年底增长109.57%,归属于上市公司股东的所有者权益为296.74亿元,较去年底增长14.98%,资产规模大幅增加主要由于公司资本中介类业务需求增长,公司杠杆率大幅提高。2015年上半年剔除客户保证金后的杠杆为4.58倍,较年初增加1.7倍;有效杠杆为3.20倍,较年初增加1.51倍。
    2015年上半年公司在互联网金融业务和海外业务布局方面取得突破,维持“买入”评级。
    2015年上半年公司牵头成立光大云付互联网公司,为金融机构提供外包服务;与网易公司、海航旅游联手设立互联网众筹平台,推进互联网金融业务发展。公司6月份完成新鸿基金融集团70%股份的收购,进一步开发海外客户,加速公司国际化战略布局,提升海外市场影响力。公司维持“买入”评级,不调整盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为2.03元、2.35元和2.78元,对应当前价格的PE分别为11倍、10倍和8倍。 

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