华东医药:破资金屏障,延成长之势

2015-08-14 来源:长江证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件描述
    公司发布2015年半年报:实现营业收入103.84亿元,同比增长13.96%;归属于上市公司股东净利润6.67亿元,同比增长71.25%,EPS1.54元;扣非净利润6.57亿元,同比增长68.84%。预计前三季度归属上市公司股东净利润8.8-9.33亿元,同比增长55%-70%。
    事件评论
    业绩快速增长,经营质量优异:上半年公司收入增长14%,净利润增长71%,其中,中美华东收入23.75亿元,同比增长26%,净利润5.57亿元,同比增长45%。剔除上年同期中美华东所得税率和少数股东权益影响,公司上半年净利润增长24.5%。经营性现金流净额8.74亿元,同比增长86%,经营质量优异。公司综合毛利率同比提升1.81个百分点,主要系医药工业比重增加所致,销售费率随之上升1.33个百分点。
    主业增长强劲,多元化发展可期:阿卡波糖在多省份独家中标且进口替代趋势不改,随着招标加快,有望延续高增长;百令胶囊产能瓶颈初步缓解,新进湖北等五省基药增补及多科室拓展,增速有望保持;消化道和免疫抑制剂等大部分二线品种预计保持稳健增长;吡格列酮二甲双胍复方制剂有望借招标快速放量;宁波子公司高端美容产品预计保持高增长。超级抗生素达托霉素有望今年获批,抗凝药磺达肝癸钠已报生产,抗肿瘤管线、消化道领域等储备品种也将助力公司长期成长。
    再融资启动,优化财务结构:公司8月4日发布增发预案,拟以67.31元/股非公开发行5199.82万股,募集资金不超过35亿,其中控股股东远大集团现金认购4893.09万股,认购金额为32.94亿,定增完成后持股比例将由35.50%上升至41.78%;二股东华东医药集团现金认购306.73万股,认购金额2.06亿,定增完成后,持股比例由17.72%下降至16.46%,募集资金用于补充流动资金。报告期末公司资产负债率达73.64%,上半年财务费用1.03亿元,严重拖累业绩表现。募集资金到位后,将显著缓解资金压力,提升公司盈利能力。
    维持“买入”评级:公司为优秀专科用药和区域商业龙头,重磅品种有望保持快速增长,储备品种潜力巨大,商业积极转型,大健康布局值得期待。预计公司2015-2017年EPS分别为2.60元、3.26元、4.07元,对应PE分别为28X、22X、18X,维持“买入”评级。 

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