平安银行2015年半年报点评:息差表现超预期,资产质量恶化有望趋缓

2015-08-14 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     本报告导读:
    受益于高收益产品快速增长和集团综合化经营,平安银行息差和中间业务表现靓丽,中报业绩超预期。
    投资要点:
    投资建议:目标价23.68元,增持
    看好平安银行互联网战略下的业绩成长性,维持15/16年净利润增速17%/19%的预测,定增摊薄后EPS降至1.62/1.94元(-0.07/-0.08元),BVPS11.36/13.13元,对应7.74/6.49倍PE,1.11/0.96倍PB,维持目标价23.68元,增持。
    业绩概述:业绩超预期
    平安银行2015年上半年实现拨备前利润282亿元,同比增长48%;归属母行净利润116亿元,同比增长15%,超市场预期3pc。主要由于公司优化资产结构,息差收窄程度低于预期。
    新的认识:息差表现超预期,资产质量恶化有望趋缓
    1、净息差表现靓丽。在降息背景下,2015Q2公司日均余额口径的净息差较2015Q1仅收窄4bp。这主要得益于公司主动优化资产结构,大力发展贷贷平安、新一贷等高收益产品,并提高同业资产占比。
    2、手续费收入增速迅猛。受益于集团综合化经营,二季度手续费收入同比增长83%。其中投行、托管、代理业务收入迅猛发展,上半年分别同比增长154%、157%、97%。
    3、资产质量恶化有望趋缓。平安银行采取积极核销的策略,二季度不良贷款余额增长为19%,增速较一季度降低6.5pc。6月末不良率1.32%,环比提升15bp。加回核销后真实不良生成率2.31%。二季度先行指标关注类贷款生成率较一季度下降38bp,资产质量恶化速度有望趋缓。
    风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期 

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