华东医药:业绩持续超预期,难得的高增长标的

2015-08-14 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     公司公布15年中报净利润实现71%的增长,超出市场预期
    公司公告称15年中报实现103.8亿元,净利润6.67亿元,扣非净利润6.57亿元,分别同比增长14%,71%,69%,实现基本每股收益1.54,超出一季度业绩预告55%~70%的上限,也超出我们与市场的预期。扣除中美华东25%股权并表及其带来的财务费用增加、中美华东所得税调整影响,我们预计上半年可比净利润同比增长25%~30%。
    预计中美华东上半年净利润增速45%,远超市场预期
    预计中美华东上半年收入增速26%,净利润增速45%:我们预计百令增速27%,卡博平37%,赛斯平19%,赛可平25%,他克莫司30%,泮托拉唑胶囊21%。主要产品都保持高速增长,远超市场预期。
    商业收入布局新业务模式,未来迎来价值重估
    商业实现收入79.3亿元,增速11%,同时毛利率提升0.36%。①近年来公司商业通过布局健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等健康产业体系,布局新业务模式,有望引来价值重估;②传统商业积极引入互联网思维模式,开创配送业务+平台业务+服务业务,从单一物流配送商向综合性服务供应商转型。③宁波子公司玻尿酸收入0.9亿元,继续保持高速增长,全年预计能到2亿元。
    新药申报明显加速,工业后续梯队日趋完善
    新药申报提速,达托霉素今年有望获批,埃索美拉唑、伊马替尼、磺达肝癸、百令片、卡泊芬净、卡培他滨、米卡芬净等申报生产,迈华替尼、坎格列净、依鲁替尼、赛利司他、左旋泮托拉唑、沃诺拉赞等申报临床。
    盈利预测与投资评级
    在目前低迷的处方药行业环境下,公司是难得高增长的标的。近期35亿元定增启动,彰显大股东坚定信心。不考虑增发影响,预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元,对应PE30/24/19倍,安全边际高,维持“买入”评级。
    风险提示
    百令等受医保控费的风险;奥利司他等新产品销售低于预期的风险;商业新业务开展进度缓慢的风险。 

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