招商证券:赶超战略显成效,纵深推进提业绩

2015-08-17 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     全面发力促协同,业绩靓丽增长。中期归属母公司净利润73.15亿元,同比增长4.4倍;营业收入158.63亿元,同比增长3.4倍;EPS为1.26元,每股净资产8.23元,ROE达16%,中期利润分配:每10股派现金5.04元。定位国际化现代投行,赶超战略提振业绩,差异化竞争优势显现,托管与服务外包业务打响“金字招牌”,投行专业化模式上新台阶;财富管理深挖客户价值,公司积极准备H股上市,国际化战略提速。
    主券商业务定位高端,托管规模爆发、资质优越。主券商业务向高端私募基金客户提供一站式服务,佣金息差、融资融券、托管外包业绩大量释放。托管业务在产品数量、规模,各项经营指标等方面呈现爆发式增长。产品数量超过3000只,规模突破4600亿,比2014年末增长近4倍,行业排名第一。客户覆盖广,获准成为首批私募基金外包服务机构之一,享有资质优势。
    经纪转型增添动力,投行彰显品牌价值。精准服务高净值客户,经纪收入贡献占比34.3%,同比提升7.48%。经纪净收入74亿元,同比增长4.8倍,股基份额4.23%。投行横纵结合调架构,突破债券业务短板,投行专业化品牌价值凸显。投行净收入8.75亿元,同比增115%,31个保荐项目在会审核。债券承销发展迅猛,金额在市场排名第二,ABS承销金额排名第一。夯实场外业务,业绩高速增长,收入1.77亿元,同比增长9.6倍;新三板新增挂牌企业达35家,排名上升至第五。
    自营维持高收益,资管持续发力。多策略控制风险,积极开展场外衍生品、基金做市、量化和套利等新型投资,债券投资加杠杆获高收益。投资收益24.41亿元,同比增长114%。资管子公司获准成立,丰富创新产品线,对接多元化市场需求。资管净收入4.95亿元,同比增长1.8倍。管理规模2826.6亿份,同比增长59.47%。
    全方位创新站稳试点第一梯队,海外扩张迅速。创新领先是重要战略导向,中期完成第一期住房抵押ABS承销,设立公司首只创投及并购基金,推出“招e融”网上股票质押融资等,创新业务收入占比13.5%。股票质押式回购年末待购回金额89.7亿元,较年初增长32%。拥有一站式多方位服务境外业务平台,国际化加速演进。预计2015-17年EPS为1.90元、1.65元、1.78元,对应PE为11.5倍、13.3倍、12.3倍,维持买入评级。风险因素:市场波动风险,新业务发展不如预期。 

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