招商证券2015年中报点评:综合收益高增377%,归于经纪、自营收入增长

2015-08-18 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     业绩:综合收益高增377%,归于经纪、自营和资本中介业务增长
    从15H1证券行业经营环境来看,整体而言要显著好于去年同期,主要归于上半年经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境同比均大幅增长。截止15H1末,市场股票日均成交金额11,646亿元,同比增长543%;沪深300、创业板指分别上涨27%、96%;股权融资金额6,763亿元,同比增长107%,两融余额20,494亿元,同比增长404%。从15H1公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为77.7亿元、73.2亿元,分别同比增长377%、436%,每股综合收益、净利润分别为1.34、1.26元,综合收益增长377%主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。
    收入端:经纪、自营收入持续增长,资本中介业务大幅扩张
    1)自营:收入同比高增290%,归于报告期内股债市场双双上涨等因素影响。15H1公司实现自营收入52.4亿元,同比高增290%,主要归于报告期内,公司自营规模大幅提升及股、债市场双双上涨影响。15H1公司自营资产规模为744.7亿元,较年初增长34%;自营资产收益率达8.1%(未年化),较去年同期的4.2%出现较大提升。
    2)经纪:收入同比增长478%,归于市场成交额大幅增加等影响。15H1公司经纪业务收入74.0亿元,同比478%,归于15H1市场成交额大幅增加及公司佣金率趋稳影响。截至15H1末,公司折股交易佣金率0.056%,同比提升5.1%,公司经纪业务折股份额4.33%,同比小幅上涨2.9%。
    3)资本中介:利息收入同比高增154%,归于两融等业务规模增长影响。15H1公司利息收入19.4亿元,同比增长154%,主要归于报告期内两融等资本中介业务规模大幅提升。15H1公司两融余额达到1155亿元,较年初增长70%,股票质押回购余额107亿元,较年初增长106%。6月,H股首次公开发行不超过11.79亿股的方案得到国资委批准。所募集资金全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,推动境内外业务发展。
    4)投行:收入同比增加115%,股、债承销业务表现突出。15H1公司实现投行业务收入8.8亿元,同比增加115%,主要受益于报告期内股、债承销业务规模大幅提升。报告期内,公司股权承销家数位居行业第三位,债券承销金额已超过去年全年,居于行业第二位。
    成本端:业务及管理费增228%,成本增长仍处于可控范围
    15H1公司业务及管理费56.0亿元,同比增长228%,低于同期新营业收入303%的同比增速,成本增长仍处于可控范围。
    投资建议:具备互金、国改、H股IPO预期,维持“买入”评级
    行业层面,近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性,预计具有先发优势的优秀互联网券商、及具备较强综合实力优势的大型券商将各自在中低端、中高端客户领域获得差异化发展。公司层面,1)公司作为招商局旗下上市券商,有望受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略,集团“产融结合”战略初见成效;2)公司综合实力突出,互金、国企改革预期值得关注;3)H股发行已获得股东大会和国资委通过,募资有助于公司推进传统业务转型升级及提升产品开发能力。预计招商证券2015-16年每股综合收益为1.89、1.69元,2015末BVPS为8.79元,对应2015-16年PE(综合收益口径)为12、13倍,15末PB为2.49倍,维持公司“买入”评级。
    风险提示:降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等 

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

证券时报网声明:此消息系转载自本网合作媒体,证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1