招商证券中报点评:传统业务高增速,创新业务亮点多

2015-08-18 来源:申万宏源集团股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    2015年上半年公司实现营业收入158.63亿元,同比增长340.24%,环比增长114%;实现归属于母公司股东的净利润73.15亿元,同比增长435.93%,环比增长194%;公司总资产规模达3648亿,同比增长88.61%,负债规模同比增长109%;上半年公司加权平均ROE 为16.19%,同比增加11.61个百分点。
    经纪、自营以及融资融券贡献度高,助力公司实现高于行业的增速。2015年上半年公司经纪业务收入占比46.65%,同比增长477.74%;自营业务收入占比31.81%,同比增长424%;融资融券利息收入占比24.64%,同比增长303%。这几项业务的高速增长主要受益于:1)市场成交金额的放量式增长,同比增长超过5倍,同时公司股基市场份额略有增长;2)公司自营盘权益类占比在上市券商中排第二位,在上半年市场快速上涨的行情下,自营业绩弹性更大;3)投资者使用杠杆入市,两融规模快速增长,6月底规模较年初增长近100%,公司市场份额为5.5%,较年初略下降了0.2个百分点。
    债券承销业务发展快,托管业务是亮点。上半年公司完成9个IPO 主承销项目和12个再融资主承销项目,未来公司保荐项目储备充足,12个项目待发行,31个项目在会审核。债券类主承销项目共计58家,承销总额375.59亿元,截至6月末,公司的债券承销金额全市场同行业排名第二,其中资产支持证券承销金额达155亿元,行业排名第一,在下半年股权融资受限的环境下,债券承销预计将为公司贡献较多收入。托管业务的高速发展是公司的一大亮点,是在创新业务上迈出的一大步。截至2015年6月30日,公司托管和金融服务外包产品数量已超过3,000只,规模已突破4,600亿元,较2014年年末增长近4倍,行业排名第一。
    H股发行获批,完善海外业务布局,维持“增持”评级。2015年6月,公司H 股发行方案获国资委批准,同月方案通过了股东大会,未来H 股的发行有利于公司开拓海外客户资源,完善海外业务布局。预计2015-2017年EPS 分别为2.01元、1.50元和1.75元,对应最新收盘价的PE 分别为11倍、15倍和13倍。 

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