平安银行:2015年2季度业绩回顾,净息差相对稳定,手续费收入带动盈利增长,但存在资产质量压力

2015-08-19 来源:瑞银证券有限责任公司 字号: 12 14
     拨备趋升抵消较高的手续费收入
    2015年2季度平安银行实现净利59.6亿元,环比增长6%、同比增长19%。期内净息差环比萎缩4个基点,主要原因是贷款及银行间收益率下降、而存款成本基本未变(反映存款定价竞争较大)。净手续费收入仍是重要的收入拉动力量,环比增长55%、同比增长83%,主要与理财、信托及咨询业务相关。根据我们的计算,其年化信用成本约为283个基点,环比升高106个基点、同比升高126个基点。
    商业及零售的不良贷款有所增长
    期内总贷款环比增长6%,主要受制造业、房地产、社会服务及零售业贷款推动。2015年2季度当季资产质量恶化,不良贷款增加19%、中小企业贷款增加14%。但期内不良贷款回收较好,约占到2015年1季度余额的20%。不良贷款增长主要集中在商业和零售运营资金方面,从地区看,主要集中在北方。
    2015年2季度平安银行在银行间市场较为活跃
    期内一级资本充足率和总体资本充足率环比分别只微升至8.85%和10.96%(已包含定增的影响),在同业当中仍属于较低水平,要支撑平安银行相对较快的资产增长,我们相信市场对其融资的担忧仍然存在。期内拨备覆盖率提升约10个百分点至183%,意味着如果不良贷款继续增长,仍可能面临进一步的压力。2015年2季度平安银行在银行间市场较为活跃,拆出资金及买入返售资产环比增长了64%,而拆入资金环比增加了38%。
    估值:评级上调至“中性”,维持13.51元的目标价不变
    我们的盈利预测维持不变,但在预测中反映了100亿元定增的因素,因此每股盈利摊薄了2-4%。维持目标价不变。平安银行的股价自六月初以来下跌21%,出于估值原因,将其评级从“卖出”上调至“中性”。目标价基于PB/ROE估值法,对应15年每股账面价值11.17元人民币、1.21倍PB得出。我们假设中长期ROE为16.4%,COE为14.4%,长期增长率为5%。 

如果您对本网有任何意见或建议,请到交流平台反馈。【反馈意见】

证券时报网声明:此消息系转载自本网合作媒体,证券时报网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

1