华东医药:有望开启新篇章

2015-08-20 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    品种储备丰富,定增彰显信心,维持增持评级。公司核心品种快速增长,短期业绩增长确定,研发管线品种储备丰富,中长期增长动力充足,大股东巨额参与定增,彰显对公司未来信心,定增之后公司将缓解资金瓶颈,打开内生、外延空间。维持公司2015~2017年EPS2.59、3.22、3.98元,定增摊薄后的备考EPS为2.31(-0.28)、2.88(-0.34)、3.55(-0.43)元。
    参考可比公司估值,上调目标价至97元,对应2015年PE37X(备考EPS对应2015PE为42X),维持增持评级。
    品种储备丰富,中长期增长动力充足。目前公司在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域已形成优势的产品梯队,同时公司有近30个新品种在申报,2014年下半年至今密集申报了8个3类药品,申报进度加快、质量提高,未来将重点开拓抗肿瘤、超级抗生素和心脑血管领域。目前阿卡波糖咀嚼片已获批,预计下半年将陆续有产品获批,进一步丰富产品线,未来增长动力充足。
    积极探索新模式,商业存在价值重估空间。公司近年来积极进行新业务模式的探索:1)已开设1家医疗美容诊所、3家健康体验馆和7家医院健康分馆;2)玻尿酸代理业务快速增长,2015年收入有望达到2亿;3)积极引导客户使用现有B2B平台,未来有望通过合作或自主的模式进一步探索医药电商业务。我们认为,随着新模式的探索和商业模式逐步清晰,公司150亿规模的医药商业业务有望获得价值重估。
    风险提示:招标降价风险;医保控费风险。 

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