搜于特:大时尚运营风声水起,产业链整合海阔天空

2015-08-20 来源:方正证券股份有限公司 字号: 12 14
     战略转型时尚产业综合服务平台,大产业成长空间无限。
    公司发布“2+1”战略布局,通过在全国设立多家控股型项目子公司,以股权联合形式吸引在具备行业经验和资源的合作伙伴共同参与,搭建供应链服务平台(时尚智造网)、品牌管理平台(搜特网),并在此基础上构建大数据平台,转型为时尚产业链综合服务提供商。
    以供应链管理平台为例,按照2014年服装行业2.07万亿的销售数据来计算,年度采购规模约为1.3万亿,若公司供应链平台实现5%的市场占有率,则采购规模为650亿,按照51%权益计算,对应净利润体量约为亿。由传统服装企业的品牌扩张,延伸至全产业链整合,空间巨大。
    优秀供应链、品牌运营基因奠定转型基础。
    自有品牌85%销售来自三、四线城市,低价战略促使公司必须通过优秀供应链管理能力实现成本控制,形成业内独有的原材料集成采购和极其扁平的渠道管理,具备优秀的供应链管理基因。
    2014年之后开始实行“多品牌、全渠道、平台化”战略,投资维度涵盖多个电商品牌、电商运营平台,已具备较好平台运营基础。2015年上半年实现业绩反转,多品牌运营与多维度场景渠道平台已初见成效。优秀的品牌运营和渠道管理能力,为公司转型市场产业多层次综合服务提供商奠定扎实基础。
    产业整合,大势所趋。
    时尚消费日趋个性化、小众化,服饰领域尤其突出,品牌端的发展趋势是小众、精细、专注,方向是分散而不是集中;而品牌扩张和发展所面临的成本上升、品质要求提升、渠道运营去边界化等问题,恰恰需要规模化、专业化的品质制造及渠道体系来解决。因此,服装产业的整合需求,难以体现在品牌环节,而体现在制造和渠道环节。
    公司“2+1”战略整合产业链前段和末端,构成闭环,同时通过金融服务、大数据平台、创新领域投资孵化等打造平台综合生态,从产业链的角度解决了中小服装企业运营的核心痛点。
    不考虑增发摊薄影响,预计2015-2017年,公司分别实现营业收入19.31亿元、150.12亿元、268.15亿元,实现归属母公司的净利润3.02亿元、5.42亿元及8.48亿元,EPS分别为0.29元、0.52元和0.82元,对应2015-2017年PE分别为64.65倍、36.03倍、23.04倍。2015-2017年净利润年化复合增速90.22%,对应PEG值为0.72,给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示:转型项目进展不达预期;服装行业下滑超预期。 

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