浦发银行:拨备计提力度加大,收购获批混业更进一步

2015-08-20 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件:浦发银行发布2015年中报,公司15年上半年实现营收707亿元,同比增长19.74%,拨备前净利润518亿元,同比增长24.76%,归属于母公司净利润239亿元,同比增长5.50%。
    核心观点:
    公司15年上半年业绩增长5.5%,基本符合我们的预期,公司生息资产规模稳步增长、非利息净收入大幅增加、成本费用有效控制是盈利增长的主要驱动因素;不过公司拨备计提同比接近翻倍增长是公司业绩增长最主要的负面因素,息差收窄幅度比较有限。
    手续费收入高速增长、成本费用控制得力是上半年业绩增长的亮点。
    1、公司上半年,公司实现非利息净收入178亿元,较去年同期增长41.6%;实现手续费及佣金净收入147亿元,同比增幅41.3%,继续保持较高增速,主要受益于银行卡手续费(同比+222.6%)、资金理财手续费(同比+210.8%)等业务的快速发展。2、费用增速(+6.36%)大幅低于收入增速(19.74%),经营效率持续改善;各项成本开支得以有效控制,上半年公司成本收入比20.21%,同比大幅下降2.55个百分点。
    不良生产与核销维持高位,拨备计提力度加大。
    1、公司不良贷款余额277.42亿元、环比增长32.29亿元,不良率1.28%、环比上升10BP,核销转出不良贷款53.72亿元,同比增长5.11亿元。若加回不良核销及转出,根据我们测算,公司上半年不良净生成率为1.14%(年化),比14年同期上升7BP,维持在高位。2、公司15年上半年计提拨备197.75亿元,同比增长89.7%,6月末拨备覆盖率245%,环比下降3.64个百分点;拨贷比3.13%,上升48BP,具备充足的抵御风险能力。3、公司6月末关注类贷款占比 3.20%,环比上升33BP;逾期贷款率2.77%,较去年末上升86BP,后续资产质量仍存压力。
    定增收购上海国际信托获批,混业经营更进一步。
    公司近日收到银监会关于浦发银行发行股份收购上海国际信托97.33%的股权的批复,收购尘埃落定,这意味着公司作为上海金融国资整合平台迈出重要一步。此次定增换股收购一方面有助于补充浦发银行的资本,另一方面完善浦发银行的混业经营布局。
    投资建议。
    公司上半年手续费收入高速增长、成本费用控制得力是业绩增长的主要亮点,息差收窄幅度较小;不过不良生产与核销维持高位,拨备计提力度加大,而关注类及逾期贷款占比上升或意味着后续资产质量仍存压力。预计公司2015年净利润为495.55亿元,同比增长5.4%,每股收益2.66元,维持买入评级。
    风险提示。
    需密切关注宏观经济运行情况和资产质量变化。 

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