中国平安:业绩整体靓丽,估值优势明显

2015-08-21 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     核心观点:
    中国平安公布2015半年报
    中国平安公布半年报,其主要内容如下:净利润346.49亿元,同比上涨62.2%,EPS1.9元;综合收益345.08亿元,同比上升26.3%;净资产3311.9亿元,BVPS为18.12元,加回分红后扣除融资后,实际较14年底上升15.64%。内含价值5294.08亿元,每股内含价值28.96元,加回分红后实际比14年底增长16.18%。新业务价值314.02亿元,每股新业务价值1.72元,同比上升44.3%。
    各项业务整体向好,综合金融不断完善
    2015年上半年,公司归母净利润高增62.2%,符合预增市场预期。集团各项业务积极发展,综合金融平台实力不断提升。寿险业务方面,公司15年上半年保费收入1,727.45亿元,产险保费收入814.43亿元。银行业务上半年收获净利润115.85亿元,较14年底增长15%。信托业务和证券业务分别贡献净利润1亿元和1.6亿元。除此以外,公司近期大力推进的互联网金融战略也获得显著成功,互联网总用户规模达到1.67亿,较14年底增长21.9%。从收入贡献上来看,目前寿险业务依然是中国平安最核心的盈利业务,其净利润贡献超过39%,其次是银行和财险业务,分别贡献28%和22%。
    资产配置紧随市场,投资收益总体上升
    保险业务投资收益由14年中期的318.94亿元增加至15年中期的406.22亿元,同比增长27.4%。其中权益类资产占比较14年底增长3.4%至17.5%,固收类资产占比由79.7%下滑2.6个百分点至77.1%。15年上半年集团总投资收益率高达7.7%,创近年新高。考虑可供出售金融资产公允价值变动后估算的综合投资收益率高达10.31%,较14年底提高1.7个百分点。
    互联网金融再上台阶,未来前景可期
    截止2015年上半年,公司互联网用户突破1.67亿,拥有活跃用户5,745万。同时,集团也进一步加强各业务之间的用户迁徙和体验,使得集团各项金融业务能够全面吸收客户,充分发掘客户潜力。目前,平安产险输送的互联网业务客户最为突出,达到522.7万人次。
    偿付能力充足,保证业务发展
    2015年上半年集团偿付能力充足率为197.4%,符合保监会规定,较14年底偿付能力略微下降。但考虑到上半年保费增长态势较好,代理人规模持续扩大等因素,公司偿付能力略微下降符合预期。集团整体偿付能力充足,能够为未来业务拓展提供充足支撑。
    投资建议
    目前中国平安估值仍为全行业最低,估值低于1倍EV,公司历史估值区间在0.8-7.2倍之间,目前股价相对安全边际较高,接近历史估值底部,且业绩弹性凸显,具备投资价值。整体而言,2015年下半年保险业有望延续上半年保费高增、投资向好、政策红利等基本面的驱动。预计中国平安2015全年EPS3.52元,BVPS20.31元。维持“买入”评级
    风险提示
    养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。 

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