新文化:业绩增长受益于并表,影视+营销全面布局

2015-08-24 来源:兴业证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点
    事件:公司发布2015年中报。
    点评:
    15H1业绩符合我们预期。公司15H1收入4.33亿元,同比增长45.6%,归属于上市公司的净利润1.10亿元,同比增长88.7%,摊薄EPS0.20元/股,符合我们及市场的预期(公司15H1业绩预增80%-100%,实际增加88.7%);其中15Q2收入2.64亿元,同比增长42.0%,归母净利润6571万元,同比增长80.1%。
    业绩增长受益于郁金香和达克斯并表,电视剧业务下半年有望好转。1)郁金香和达克斯在2月并表,计入上市公司报表的3-6月收入分别为20,649和2,278万元,二者合计的广告收入总计占比为53%,毛利率53.6%,贡献并表净利润7049万元,占总净利润64.2%;2)公司上半年电视剧业务实现收入1.78亿元,同比下降39%,毛利率上升2.89pct至41.4%,以电视剧为主的原生业务共贡献净利润3931万元,同比下降32.4%;业绩下滑的原因一方面在于14年同期重点电视剧《一代枭雄》播出,收入基数大,另一方面在于受“一剧两星”影响,公司调整部分电视剧到下半年播出,预计全年电视剧收入将好转;3)并表后公司销售费用率下降0.58pct至5.79%,管理费用率上升1.42pct至4.86%,另外由于公司新增借款较多,财务费用增加2.42pct至1.28%。
    构建以优质IP为核心的影视栏目生态。1)公司积极布局及变现优质IP,布局方面,公司与拥有《仙剑奇侠传》《轩辕剑》IP的台湾大宇合作;变现方面,杨洋、宋茜、颖儿主演的剧版《汉之云》(《轩辕剑》)拟定下半年开始投入,影版《轩辕剑》已确定与安乐影片有限公司联合投资制作,计划于2016年启动;2)除传统电视剧外,公司在电影、网剧、综艺方面也在持续布局,公司已确定于2015年下半年上映的电影有《绝命反击》《同城邂逅》《解救吾先生》《Skiptrace》4部;公司15年着力发展综艺板块,与国外版权烙印文化共同出资成立艺鼎文化,另外公司参股的英翼文化也持续推出多部综艺栏目。
    持续布局跨屏营销,户外+移动双向发力。2015年郁金香在原有汽车、白酒、奢侈品客户外增加了电商、视频网站、国产手机、国产汽车等新客户,并通过影视植入、影视节目等方式从LED单屏扩展到多屏互动模式;达可斯目前已拥有位于于沈阳、长春、哈尔滨、大连、盐城等地的户外大牌自有媒体3块,LED数码新媒体自有投资媒体9块,代理媒体18处,户外广告总体规模持续扩张;4)2015年5月,公司收购主营“摇电视”和“摇周边”的创祀网络,正式进入跨屏营销领域。
    看好公司在影视综艺生态及跨屏营销方向上的综合布局,维持“增持”评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.57/0.77/0.89元,公司当前股价分别对应同期35/26/22倍PE。公司正构建以IP为核心的集电影、电视剧、网剧、综艺栏目为一体的综合影视栏目生态,同时持续布局包括户外和移动的跨屏营销,我们看好公司在多个方向的综合布局,维持“增持”评级。
    风险提示:1)电视、电影、综艺节目等内容类产品效果不及预期;2)并购及多维度发展整合不力;3)产业政策风险。 

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