中信证券:创新与国际业务拓展能力强,未来转型发展值得期待

2015-08-24 来源:方正证券股份有限公司 字号: 12 14
     中信证券2015上半年收入311.1亿,同比增长195%;归属母公司净利润124.7亿,同比增长206%;净资产1303亿,比14年底增长31%;总资产亿,比14年底增长62%。2015上半年EPS1.13元,BVPS10.8元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。
    【各项业务发展情况】:
    投行业务收入同比增长106%:2015上半年公司投行业务收入18.4亿元,同比增长106%。股权融资方面,A股主承销36单,共计959亿元,同比增长151%;国际业务方面在香港市场股权项目承销金额亚洲第一;债券主承销102单,主承销金额1190亿元,市场份额3%,金额与数量行业排名第一。
    经纪业务市场份额6.27%,以产品销售与泛资管为重点转型方向:2015上半年,中信证券股基交易市场份额达到6.27%,比14年下降4%,市场排名第二;佣金率万分之5.5,比去年全年下降37%;经纪业务收入99.9亿元,同比增长200%。集团积极推动网点转型,分支机构正逐步成为公司各项业务的营销窗口和服务基地,注重高端客户积累。截至报告期末,集团托管的客户资产达4.6万亿元,QFII、RQFII客户交易市场份额排名第一。
    自营业务同比增长211%:2015上半年自营业务收入124.2亿,同比增长%。公司引入风险收益比作为决策的重要参考指标,积极管理风险,通过量化、对冲、套利等策略获得较好收益。资管业务收入同比增长60%:2015上半年资产管理业务收入29.4亿,同比增长60%。
    资管受托规模首次超过万亿元,较上年末增长超过50%,旗下华夏基金规模也有大幅增长。两融和股权质押业务快速增长,利息净收入同比增长509%:公司两融业务规模达到1130.6亿元,比去年底增长57%,市场占有率5.86%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模1327.3亿元,比去年底规模增长55.8%。利息净收入15.8亿,同比增长509%。
    管理费用率下降至34%,费用控制较好:2015上半年中信证券的管理费用达到104.9亿,同比增长70%,管理费用率下降至34%,比去年全年下降30%。
    【公司核心竞争力及投资建议】:
    1、主营业务创新能力强。经纪业务向财富管理转型取得积极成效;投行业务加大了对新经济的覆盖和投融资服务能力;资产管理业务积极开展主动管理业务,打造了开放式的资产管理平台;直投业务积极探索产融结合模式,为产业转型和创新创业提供了大量资金支持。
    2、国际业务渐打开局面。公司近年来积极布局国际化业务,大力发展固定收益、证券金融、股权衍生、另类投资等跨境资本中介业务,推动境外投资银行业务平台整合。公司与里昂证券的整合初显成效,在亚太地区的业务协同效应凸显。
    3、盈利预测与投资建议:作为国内券商龙头,公司创新能力与国际业务拓展能力首屈一指,未来转型发展值得期待。目前股价对应15、16PE分别为8.6倍、7.8倍;对应15、16年PB则分别为1.4倍、1.3倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价都有较大吸引力。维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示:二级市场波动,创新业务低于预期。 

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