中信证券:行业旗舰,扬帆起航战海外

2015-08-25 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
     中信证券公布2015年半年报,上半年实现营业收入311.11亿元,同比+195%;归属于母公司净利润124.62亿元,同比+417%;每股收益1.13元。半年ROE达到11.79%。
    经纪业务侧重机构、高端客户,通过提供综合金融服务提高佣金定价能力。上半年代理买卖证券业务净收入99.88亿元,同比+200%,落后于394%的行业增速。二季度佣金率下行至5.14%%,一季度值为6.15%%;市占率小幅下滑至6.53%,但仍高居行业次席。
    信用业务快速发展,但市占率仍然较低。上半年利息净收入15.81亿元,同比+509%,大幅高于124%的行业增速。截至6月30日,公司两融余额市占率仅3.93%,排名相对靠后,杠杆率3.7倍,相对较低。我们预计主要是公司对市场判断较为保守,风控措施完善导致业务发展较为稳健。
    自营业务方向多元,收益稳健。上半年自营业务收入124.19亿元,同比+211%,略低于241%的行业增速。我们认为公司由于自营规模庞大,目标定位低风险稳定回报,通过多元投资方式降低自营业务系统性风险。
    投行业务优势明显,逐步进军国际市场。上半年证券承销净收入18.44亿元,同比+106%,大幅高于47%的行业增速。股权类主承销数量及金额均排名第1;公司继续专注机构业务领域优势,同时业务向海外扩张,香港市场股权类项目承销金额位列亚洲第1。并且公司IPO在审项目储备充足,IPO重启后公司投行业务贡献将得以持续。
    资管业务大力发展通道项目。上半年资管净收入2.94亿元,同比+60%,低于160%的行业增速。但是公司资管业务主动化趋势明显,主动业务规模较上年末增长429%,远高于63%的行业平均水平。
    我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好公司作为行业龙头,各项业务行业领先,稳健发展,专注服务机构、高端客户。尤其投行业务在收购里昂证券后加速海外扩张进程。但是短期利好较难对冲市场大幅波动影响,我们持谨慎态度。预计2015-16年EPS为1.56元和1.36元。
    风险因素:牌照放开、混业经营、互联网金融冲击。 

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