新文化公司跟踪报告:以优质IP为核心,实现IP价值最大化

2015-08-26 来源:海通证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    【事件】
    公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。
    【点评】
    郁金香并表,大幅提升公司业绩。公司公布2015年中报,实现营业收入43264.24万元,同比增长45.62%;实现归属母公司净利润10980.48万元,同比增长88.73%。收入利润等指标的大幅增长主要源于郁金香及达可斯于本报告期纳入合并报表范围。从收入构成上来看,在郁金香并表后,公司的广告收入占比大幅上升,占公司总收入的53%;影视剧业务占比为47%。
    以优质IP为核心,实现IP价值最大化。公司在影视行业深耕多年,已积累了大量优质IP。此外,公司通过与大宇资讯合作获得了其旗下《仙剑奇侠传》,《轩辕剑》,《大富翁》,《明星志愿》等知名游戏IP的优先合作权。公司目前已在积极的进行着这些优质IP资源的开发,计划推出《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》的影视剧以及《大富翁》的影视剧和综艺节目以及《明星志愿》的节目。公司未来计划以优质IP为核心,辐射电视剧、电影、大综艺、网剧这四大类内容板块。鉴于新文化已通过外延投资收购凯弈影视,烙印文化,英翼传媒等进入了电影和综艺节目制作的领域。我们认为公司IP开发能力完善,能充分挖掘IP价值,有望实现IP的价值最大化。
    完善“内容+渠道+技术”的业务链闭环,打造综合性的传媒集团。内容:公司的电视剧业务在全国处于优势地位,以电视剧为核心辐射其他内容业务。渠道:通过郁金香进一步整合大屏渠道,巩固在大屏渠道的优势;并通过外延收购创祀网络,布局技术和新媒体等各种渠道,形成“手机+电视+电影+户外LED”的多屏联动,产生丰富的商业模式。技术:公司旗下“未来影像3D中心”拥有前沿的3D技术,目前已推出全国首创的户外大屏裸眼3D新技术。我们看好新文化未来成长成为综合性的传媒集团。
    目标价38.40元,维持买入评级。我们预计2015和2016年备考净利润总规模分别将达到34375万元和45171万元,对应摊薄后的EPS分别为0.64元和0.84元。参考可比公司的平均估值,我们给予公司2015年60倍PE,目标价38.40元。
    主要不确定因素。被收购公司整合风险;政策对内容监管;影视剧市场竞争加剧。 

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