新华保险:步步为营谋转型,运筹帷幄创新高

2015-08-26 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     保费投资双驱动,业绩再上新台阶。中期归属于母公司净利润67.5亿元,同比增长80.1%。静态P/B1.66,P/EV0.95。内含价值992.5亿,同比上涨16.4%。新业务价值34.5亿,同比增长43.2%。
    保险:渠道结构同优化,保险业务上升8.7%。保费收入726,6亿元,增速8.7%。其中保险营销员渠道收入增加9%,银行保险渠道收入增加6.2%,服务经营渠道收入增加31.2%。团险略有下降。此外,公司以开拓养老和健康产业空间为战略,更得到政策大力支持,为保险业务高速增长加足马力。
    投资:保险资金组合总投资收益达到314.8亿元,较去年上涨128.5%。同时,公司积极调整投资结构投资收益稳增长。总投资收益率由去年同期的5.1%上升至10.5%。这得益于公司积极有效的提前布局。截止6月底,新华非标资产投资额达到1200.92亿元,较2014年底减少13.41亿元,在总投资额中占比18.7%,已到期兑现金额212.17亿元,买入金额180.76亿元。新华及时调整投资策略适应市场环境,预计全年投资收益率仍将高于去年。
    偿付能力稳健提升,偿付能力充足率达245.75%。在“偿二代”影响下,公司2015年上半年偿付能力充足率更达到充足II类标准,融资压力缓解,帮助公司积极布局空间巨大的养老和健康产业,推动公司进入新一轮增长轨道。
    投资建议:维持买入评级。新华保险为纯寿险标的,将收益于寿险行业的恢复性增长和政策支撑。同时,新华积极谋划转型,调整产品和渠道结构,提升盈利能力。此外,新华投资端收益超预期,同时把控风险及时调整投资组合。偿付能力大幅提高,指标业界领先。预估2015P/E10.16,P/EV0.94,估值处于底部,公司具有混改预期,维持买入评级。
    风险提示:费率市场化改革负面影响超出预期;资本市场低迷导致投资收益不达预期 

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