国金证券2015半年度报告点评:网络金融有序推进

2015-08-26 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    公司2015年上半年实现营业收入/净利润33.0/12.3亿元,同比增长181%/227%,对应EPS0.43元,业绩符合预期。因交易量下滑,下调2015-17年盈利预测至0.66/0.82/0.98元,较上次调减-10%/8%/5%,同时下调目标价至24元,对应15年PE35倍,公司积极推进互联网金融战略,估值高于行业平均水平。
    补充资本,发力创新。2015上半年公司完成定增45亿元(定增底价24元,参与方以财务投资者为主,将于16年5月解禁)。根据2015年定增新规划,公司后续有望发力种子基金培育/大数据理财/第三方支付等业务,通过大股东关系发挥综合金融优势。公司6月底杠杆率约2.3倍,处稳健水平,基于后续创新安排,资金冗余程度低。
    线上标准化/线下增值化,流量导入卓有成效。公司与腾讯合作以来,结合“佣金宝”客群汲取流量,争取线下布局,业务份额由14年同期0.62%提至1.03%。公司同时加大海外和机构业务布局,2015年上半年完成了对香港粤海证券收购(拟增资不超过2.4亿港币)。
    牵手微众,互联网金融多面开花。微众银行手机端上线,通过旗下货币基金对接(对接活期爆款产品),国金与微众资产端合作开启。
    对线上银行而言,国金该款产品具有提客户粘性作用,预计微众将尤为重视。对标天弘基金,双方合作对国金有利之处在于:1.增业绩弹性,预计基金业绩有望带动资管业务收入占比提至20%;2.提成长预期,预计后续双方业务合作将在平台陆续上线。
    核心风险:互联网金融推进不及预期。 

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