跨境通:受并表因素影响上半年盈利大增,注销亏损子公司、加快布局跨境电商领域

2015-08-26 来源:长江证券股份有限公司 字号: 12 14
     受并表因素影响 公司上半年盈利能力大幅提升
    2015 年上半年,公司实现营业收入12.03 亿元,同比增长506.63%; 营业成本为5.18 亿元,同比增长390.67%;毛利率为56.92%,同比提高10.18 个百分点。报告期内公司盈利能力大幅提升,主要由于利润来源与上年同期相比发生变化所致。子公司环球易购财务数据从2014 年11 月份纳入公司合并报表范围。报告期内,环球易购实现营业收入10.8 亿元,归属于上市公司股东净利润0.68 亿元。除此之外, 公司整合了传统裤装业务的组织结构,进一步整合盈利不佳的终端渠道。2015 年上半年,裤装业务实现营业收入1.12 亿元,同比大幅减少41.32%。 二季度,公司实现营业收入6.27 亿元,同比增长448.25%;毛利率水平为57.89%,同比提高11.11 个百分点。
    期间费用大幅提高 净利率同比微升
    2015 年上半年,公司期间费用规模达5.99 亿元,同比提高674.64%。受并表因素影响,报告期内销售费用、管理费用同比分别增长1090.38%和24.84%。由于贷款利率下降、利息收入增加,公司财务费用同比减少33.13%。期间费用率为49.77%,同比提高10.79 个百分点。2015 年上半年,公司实现净利润0.74 亿元,同比提高647.47%; 净利率水平为6.15%,同比增长1.16 个百分点。
    库存商品增加带动存货规模扩大 应收账款占总资产的比重较14 年有所降低
    截至报告期末,公司存货的账面价值为3.54 亿元,同比增长152.32%,较期初增加20.43%。报告期内,公司存货结构以库存商品为主,期初发出商品仅占0.06%,期末减少为0%;库存商品账面价值较期初提高20.49%。应收账款账面价值为2.92 亿元,同比减少12.14%,较期初减少21.03%;应收账款占总资产的比重为12.16%,较2014 年底16.76%的水平降低了4.60 个百分点。此外,按欠款方归集的期末余额前五名占应收账款总额的比例为13.74%。
    维持“买入”评级
    现阶段公司业务包括传统裤装业务和跨境电商两类。子公司环球易购财务数据从2014 年11 月份纳入公司合并报表范后,此后跨境电商类业务规模占比迅速扩大;受并表因素影响,报告期内公司盈利能力大幅提升。对于传统的裤装业务,公司以组织结构调整和终端渠道优化为主。受终端需求不振及成本上涨等因素影响,公司注销了经营亏损的兰州子公司,以优化资源配置、降低管理成本。在跨境电商业务领域,公司一方面拓展产品品类,另一方面加强供应链优化管理和海外仓的建设。报告期内,公司加快布局跨境电商产业链优质企业,先后投资了前海帕拓逊、广州百伦和通拓科技等各具特色的跨境电商企业,以及跨境数字营销企业上海飞书,为未来在跨境电商领域的发展奠定了基础。2015 年6 月,公司名称由“百圆裤业”改为“跨境通”。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.83 元、1.48 元,对应目前股价估值为60 倍、34 倍。维持“买入”评级。 

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