中国人寿:业绩符合预期,寿险业务良好

2015-08-27 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     核心观点:
    中国人寿公布半年报
    2015上半年净利润314.89亿元, 同比上升71.1%,EPS1.11元;综合收益381.68亿元,同比增长32.8%;净资产为3109.47亿元,加回分红实际净资产上升了13.42%,BVPS为11.00元。内含价值5168.22亿元,加回分红实际内含价值上升了16.10%,每股内含价值18.28元。新业务价值186.37亿元,同比上升了38.47%,每股新业务价值0.66元。偿付能力充足率309%,总投资收益率9.06%,考虑可供出售金融资产公允价值变动后的实际投资收益率为10.56%。
    增速符合预期,业绩表现良好
    公司上半年实现净利润314.9亿元,同比增长71.1%,符合市场预期。公司业绩增长较快主要得益于上半年投资收益增加。15年上半年公司净利润已实现14年全年业绩的97.7%,全年业绩增速有望维持在50%以上。从已公布的三家上市公司来看,上半年行业新业务增速较高,维持在40%左右,反映出投资收益带动下保费强劲增长。
    寿险业务扎实,营销团队创记录
    公司素来拥有业内最庞大的寿险营销团队,上半年公司拥有代理人94.9万名,较14年底高速增长27.7%,代理人规模再次领跑行业。业务渠道方面,个险业务占比仍是大头,占比超过57%。个险渠道总保费同比增长14.3%,长险首年保费同比增长55.3%,首年期交保费同比增长54.9%。公司一直是国内市场份额最大的寿险公司,上半年保费收入占到行业的24.82%。虽然近几年市场份额轻微下滑,但考虑到行业整体保险公司数量也在不断增长,公司的市场地位依然稳固。
    偿付能力充足,投资弹性显现
    上半年公司偿付能力为309.21%,偿付能力充足,足够支撑后续业务发展。弹性方面,中国人寿权益资产税后浮盈系数为2.42%,投资弹性显现。
    投资建议
    上半年行业新业务价值增速较高,已公布三家保险公司新业务价值增速在38%-44%。保险公司主要收益模式还是源自投资收益带动保费增长,下半年市场环境可能不如上半年。但保险行业估值距离07年高点仍较低,整体安全边际较高,适合作为长期投资标的。加上下半年行业仍有望迎接政策红利,并不缺乏估值驱动。中国人寿作为业内最大的寿险公司,业绩表现相对稳健。预计中国人寿2015全年EPS 1.73元,BVPS11.29元。
    风险提示
    近期市场巨幅震荡,政策红利多地晚于预期等。 

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