国金证券:转型渐成效,互联网加速推进

2015-08-27 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     国金证券中期净利润增长两倍。中期营业收入33.03亿元,同比增长181%;归属母公司净利润12.33亿元,同比增长226%;EPS为0.43元,每股净资产5.17元,净资产收益率为10.92%。除自营业务收入略有下降外,各线业绩迎来丰收,其中经纪业务爆发,收入同比增长371%,同时带领两融业务量大幅上升,而资管和投行模块也有靓丽表现,公司以经纪业务和投资银行业务为基础,以资产管理业务和创新业务为重点突破的发展模式已显示威力。
    互联网因子驱动,经纪、信用业务高速增长。佣金宝作为公司互联网金融的“杀手锏”,3月份推出新版本优化整个业务流程,在一人多号开放后率先上市,再次抢尽先机。上半年公司经纪业务营收17.25亿元,同比增长371%;股票基金交易总额达3.04万亿,增长967%,市场份额1.03%,增幅达64%。经纪业务的爆发让信用业务收益,6月底两融余额151.8亿元,比同期19.97亿元增长660%,贡献利息净收入4.14亿元,同比增长443%。信用业务增速更快说明公司以佣金宝为平台业务获取客户基础再挖掘客户价值的业务模式效果明显,未来继续看好公司在互联网金融领域的先发优势,保持差异化经营。
    投行、资管业务保持高增长,自营业务收入下滑。中期投行业务实现收入5.16亿元,同比增长155%,完成IPO项目9个,非公开发行股票8个,债券承销7个,总承销金额139.9亿元,比往年增长70.8%;公司已拥有保荐人代表90人,行业第七,为投行业务做好人才储备。公司资产管理业务同样发力,上半年收入1.83亿元,同比增长133.5%;管理规模1000亿,同比增速11.37%,发展势头良好。而自营业务收入同比下滑14.93%,收入2.96亿元,原因在于公司投资二级市规模较小而且以上半年表现较弱的大盘蓝筹股为主,反映公司投资策略稳健。
    融资步伐加快+互联网引擎。继5月中完成45亿元的非公开发行股票后,公司在6月25日通过拟发行558,659,217股的定增计划。扩大资本规模有助公司突破净资本限制,迎合“重资产”的行业趋势发展互联网金融业务、投行承销业务及信用业务等板块。看好公司未来以互联网金融为载体,增加业务维度和深度的转型发展。预计2015-16年EPS为0.60元、0.45元,对应PE为18倍、25倍,维持增持评级。
    风险因素:交易量低迷,新业务不如预期。 

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