中国人寿:寿险龙头发力,保费价值双丰收

2015-08-27 来源:中信建投证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件
    中国人寿发布2015半年报:
    上半年公司营业收入为3334.11亿元,同比增长36.8%;实现归母净利润314.89亿元,同比增长71.1%;净资产3109.47亿元,较年初增长9.4%。
    内含价值5168.22亿元,较年初增长13.6%;上半年新业务价值186.37亿元,同比增长38.5%。
    基于目前价格,P/EV为1.2、P/E为19.77;EVPS为18.28元,EPS为1.11元。
    简评
    1.保费高速增长长期期交保费增速快
    上半年公司已赚保费2293.6亿元,同比增长18.4%,其中寿险业务同比增长18.6%,主因是新单保费增长快;公司加大健康险发展力度,健康险业务同比增长19.4%;意外险同比增速9.1%,落后于整体保费增速。其中长险首年保费较2014年同期增长41.8%,业务结构明显优化。
    2.销售队伍建设取得成效
    截至六月底,保险营销员共计94.9万人,较2014年底增长27.7%,创行业新高;团险销售人员共计3.2万人;银行保险渠道销售代理网点6.0万个,销售人员共计9.4万人。在人力方面,公司拓展速度超预期。
    3.权益类投资收获丰厚
    公司根据资本市场情况,适时地调整大类资产配置比例,定期存款较2014年底下降6.2%,持有至到期投资下降2.7%,可供出售金融资产较2014年底增长21.2%,增加了基金和股票配置规模,取得了丰厚的投资收益回报。
    4.创新驱动发展
    开展柜面直销试点,全系统实现柜面销售新单保费超过31.3亿元;智能理赔平台上线,理赔平均处理时效提速8.9%;全球援助服务平台已经可以为7,000多万客户提供全球援助服务。创新给公司注入了新的活力。
    5.投资建议
    公司偿付能力充足率为309.21%,目前资本充足;行业受益于国家政策支持且低利率环境使得保险产品竞争力增强,预计未来保费会维持较快速的增长;基于目前价格,P/EV仅为1.2,估值较低,公司股价具有较高的安全边际,维持“买入”评级,目标价28元。 

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