中国人寿公司半年报:NBV增长38.5%超预期,权益配置增加带动综合投资收益率达10.6%

2015-08-27 来源:海通证券股份有限公司 字号: 12 14
     中国人寿于8 月27 日发布2015 年中报:公司2015 年上半年年实现归属于母公司股东净利润314.89 亿元,同比增长71.1%,对应EPS1.11 元;归属于母公司股东权益3109 亿元,较年初上涨9.4%,对应BPS11.0 元。新业务价值186.37 亿元,同比上升38.5%;内含价值5168 亿元,较年初增长13.6 %。
    新业务价值增速近40%,超市场预期:公司上半年已赚保费2294 亿元,同比增长18.4%。公司坚决贯彻 “回归保障”的号召,加强对于高利润率的个险渠道的重视,银保渠道亦触底回升,上半年首年期交保费同比增长50.6%,带动新业务价值取得近40%的高速增长:1)保单期限结构持续改善。中国人寿2015 年上半年个险渠道长险首年保费同比增长55.3%,十年期及以上首年期交保费同比增长43.4%;2)代理人数量大幅增长,截至2015 年中期,保险营销员达94.9 万人,较2014 年底增长27.7%,创历史新高。3)个险、团险和银行渠道新业务价值分别增长31.6%、52.2%和465%。
    增加权益类资产配置,综合投资收益率达10.56%,下半年或面临较大压力。1) 中国人寿2015 年中期投资资产达22137 亿元,较年初增长5.4%。2)调整资产配置结构,债券配置比例由45%降至41.5%,定期存款由33%降至29%,权益类投资配置比例由11.2%升至16.8%。3)股票市场上涨带来价差收入大幅提升和计提资产减值损失减少,总投资收益同比增长120%,总投资收益率为9.06%, 浮盈增加带动综合投资收益率高达10.56%。
    预计公司将继续推动业务转型,继续致力于提升公司新业务价值。预计中国人寿2015 年将继续转型,主要包括:1)在个险渠道,预计公司将继续提升长期期缴产品的销售比例,进一步提升产品新业务价值利润率;2)在银保渠道,预计公司将提升期缴新单保费的比例,力争通过调整结构实现渠道内部新业务价值的增长。
    维持中国人寿“买入”投资评级。上市保险公司年报业绩表现优异,保费、投资、政策基本面显著回暖。中国人寿2015 年将持续重视价值建设,预计2015 年新业务价值增速30%左右,远高于2014 年。目前公司估值为1.2XPEV,估值处于合理偏低水平,维持推荐。给予公司36.57 元的目标价,对应2.0X15PEV。
    风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。 

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