首开股份:禀赋释放改善之年

2015-08-27 来源:中信建投证券股份有限公司 字号: 12 14
     首开股份发布2015年中报,实现营业收入74.9亿元,下降24%;实现归属母公司净利润9.2亿元,增长19%;每股收益0.41元。
    京内资源发力,毛利如期改善:公司上半年减收不减利主要在于毛利率大幅提升以及少数股东权益影响减弱。考虑到公司北京资源结算结构回升,预计15年全年利润率将较14年有所恢复。上半年公司实现签约金额127.2亿,同比增长25%,连续三年排名北京房企前两名,下半年整体流动性格局依然持续,公司推货量更足,价格也具备弹性,全年290亿销售目标仍具备完成潜力。
    扩张节奏加速,合作共赢成常态:公司上半年拿地金额占销售额比重重回高位,区位方面,京津冀以及核心城市依然是主旋律。
    且所拿项目权益皆在50%以下,通过合作或者并购的方式将成为公司新增土地储备的常态。公司今年成功实现了公司债(40亿,利率4.8%)和中期票据(30亿,利率4.8%)的发行,同时公司适时启动40亿非公开发行股票方案,50亿非公开发行公司债也已经启动,多元渠道的打开将显着优化公司融资成本,这对于公司区域战略的调整以及未来的多元化投资都带来机遇。
    多元化投资的尝试:公司拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过。我们认为中信并购基金拥有强大的股东背景、多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也为未来可能的多元化拓展带来想象空间。
    盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。 

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