首开股份公司半年报:去库存推进顺利,多元化有序推进

2015-08-28 来源:海通证券股份有限公司 字号: 12 14
     融资渠道拓宽,财务状况稳定:截止报告期末,公司资产总额1109.81亿元,负债总额941.42亿元,资产负债率为84.83%。预收账款208.92亿元,占负债总额22.19%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债166.55亿元,占负债总额的17.69%。公司期末货币现金171.48亿。公司经营活动净现金流量为-23.15亿元。上半年支付地价款减少的主要原因是支付关联企业往来款增加。报告期内,公司发行第一期24亿元中期票据,发行期限为3年,发行利率为4.80%。
    1H实现销售127.2亿元,同比上升25.1%。公司全年计划销售面积173.53万平米,销售签约额290.68亿元,销售回款273.20亿元。其中:控股子公司项目计划销售面积144.77万平米,销售签约额239.11亿元,销售回款232.14亿元;合作项目计划销售面积28.76万平米,销售签约额51.57亿元,销售回款41.06亿元。报告期内,公司共实现签约面积79.3万平方米,同比上升15.1%;签约金额127.2亿元,同比上升25.1%;销售回款122亿元。
    加大去库存力度,新开工保持谨慎。上半年开复工面积736.7万平方米,同比减少1.2%,完成年度计划的78%;新开工面积29.2万平方米,同比减少67.5%,完成年度计划的12.3%;公司完成竣工56.5万平方米,同比减少30%,完成年度计划的26.7%。公司新开工面积减少较多的原因主要是目前库存压力较大。
    投资中信并购投资基金,多元化发展有序开展。公司拟出资4亿元,投资中信并购基金成为其有限合伙人,期限为基金存续期。之后对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元。目前,中信并购基金投资项目规模累计超过人民币35亿元,管理资产总额超过人民币70亿元,投资方向主要为与人口及消费升级相关的重点行业内的龙头企业以及参与国有企业改革,兼顾互联网、绿色能源环保、现代农业等“新经济”领域以及以产业转移、获取高新技术为主题的跨境投资。本次对外投资有利于进一步增强公司的整体盈利能力,符合公司的长远规划。
    投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015和2016年每股收益分别是0.92和1.15元。公司8月27日股价10.81元对应2015和2016年PE在11.75和9.4倍。考虑京津冀发展潜力和企业京内龙头地产,给予公司2015年16倍市盈率,对应股价14.72元,维持“买入”评级。风险提示:行业涨价风险。 

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