海通证券:综合平台发力,国际布局助转型

2015-08-28 来源:华泰证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点
    全产业链覆盖,业绩良好增长。中期归属母公司净利润101.55亿元,同比增长254.63%;营业收入220.49亿元,同比增长228.5%;EPS为1.03元,每股净资产8.92元,ROE为12.97%,主要财务指标创历史最高,排名行业前列。完成H股定增,多种融资方式并举大幅提升杠杆率,提供充足资金保证;经纪发挥互联网思维,精细化服务升级客户体验;创新业务驱动转型,收入占比持续提升;境外业务创新高,国际化布局受益先发优势。
    经纪“互联网+”巩固客户基础,投行竞争力提升。加快线上业务平台搭建,业内首先实现7*24小时在线服务,经纪净收入68.20亿元,同比增长3倍,收入贡献比41.7%。投行基于服务上海国企、文化传媒等领域优势,迅速转战再融资、并购和新三板市场,净收入9.63亿元,同比增长129.6%。股权融资主承销项目20个,金额亿元,同比增长76%;并购融资交易金额658亿元,市场份额5.5%。
    自营盈利趋多元,资管规模持续攀升。权益类三条主线均衡发挥,固收创新拓宽收入来源,另类投资探索产融协同新模式。自营业务收入51.39亿元,占比23.3%。资管灵活改进大类资产配置方案,发展势头良好,净收入7.78亿元,同比增长8.5倍;管理总规模9553亿元,较14末增长55%。资管子公司集合计划规模537亿元,较年末增长115%。
    创新业务市场领先,融资租赁协同空间打开。创新作为推动战略转型的核心,多次被指定为首批参与新业务试点。客户融资类、柜台市场、场外期权等创新业务保持市场领先,收入占比超过37%,对传统业务形成有力支撑。收益互换业务规模307亿元,较14年末增长93%。租赁收入8.03亿元,海通恒信租赁销售额70.6亿元,融资渠道拓宽,完成第一期资产证券化项目发行,获境内AA+主体评级。
    境外业务品牌化,综合性平台卓越,全球化服务提升。基本建成涵盖经纪、投行、资产管理、另类投资、融资租赁等多个业务领域的综合性产业链,具有强大的规模效应、交叉销售潜力和全球服务能力。通过外延扩张率先展开国际化战略布局,海通国际证券收入41.4亿港元,同比增长284%。预计2015-17年EPS为1.54元、1.28元、1.41元,对应PE为7.9倍、9.4倍、8.6倍,维持买入评级。
    风险提示:市场波动风险,新业务发展不如预期。 

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