建设银行:股息率重回6%,基本面大行最优

2015-08-30 来源:招商证券股份有限公司 字号: 12 14
     建设银行2015年上半年实现营业收入3110亿,同比增长8.3%,净利润1319亿,同比增长0.9%。我们预计公司2015年业绩增长1%,目前股价对应5.6x15PE/0.9x15PB。我们认为公司基本面在大行中最优,混合所有制改革将为公司注入新的活力,维持“强烈推荐-A”投资评级。
    2季度息差环比下降10bp,上半年息差同比下降13bp。由于大行同业业务占比不高,且对非标等非信贷资产业务开展保守,因而大行2季度息差下降幅度要高于股份制银行。但从四大行内部比较,公司上半年净利息收入同比增长6.3%,好于工行(+6.1%)、农行(+4.8%)、中行(+4.3%)。
    手续费同比增长5.8%。由于大行受去年的中间业务管理办法影响较大,且今年资本市场火热时并未参与配资业务,因而与资本市场相关的手续费增长并不明显,主要仍靠传统业务支撑。代理业务、银行卡手续费得到一定恢复,同比分别增长55%和14%,而顾问咨询费仍受到收费规范影响同比负增长23%。同其他大行相比,公司手续费增速要好于工行(+5.3%)、农行(-0.4%)、中行(-4.0%)。
    资产质量压力仍然较大。公司2季度不良率环比上升了12bp至1.42%,与1季度基本相当。但由于不良核销几乎为1季度的2倍,因而单季度不良净形成率创下新高为1.39%。中期末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.63%、185%,较1季度末分别下降了6bp和22pc。
    股息率重回6%。我们预计公司2015年业绩增长1%,目前股价对应5.6x15PE/0.9x15PB。我们认为公司基本面在大行中最优,混合所有制改革将为公司注入新的活力,维持推荐评级。
    风险提示:宏观经济下行超预期风险。 

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