华东医药:竞标UCB子公司,开启国际化进程

2015-08-31 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     核心观点:
    公司公告称拟参与竞标UCB仿制药子公司Kremers Urban制药公司
    公司公告称因战略发展需要,经第七届董事会筹划论证,拟参与美国Kremers Urban(克雷默斯城市,以下简称KU)制药公司之控股股东比利时UCB S.A制药公司转让其100%股权的竞标事项。公司董事会授权公司总经理组建股权收购项目工作小组,参与本次收购工作,如果成功,公司将及时组织董事会审议具体收购事宜,并提交公司股东大会审议。该收购事项最终的生效还需获得中美两国相关政府主管部门的备案、审查或审批。
    KU制药公司是一家聚焦高壁垒特色仿制药的公司,盈利能力强
    KU制药公司是UCB在美国的仿制药子公司,2014年实现收入3.13亿欧元,归母净利润0.94亿欧元。KU公司的主要产品包括约20种仿制药,其中哌甲酯缓释片剂,奥美拉唑缓释胶囊,氢可酮和氯苯那敏缓释混悬剂是公司的核心产品,13年收入分别为0.79亿欧元、0.57亿欧元、0.33亿欧元。KU制药盈利强,约占母公司净利润的50%。
    UCB聚焦创新药战略,剥离KU公司以支付债务和研发费用
    UCB公司始建于1928年,是全球前五十的制药公司,是比利时的制药巨头,2014年实现收入33亿欧元,归母净利润2亿欧元。UCB公司聚焦中枢神经和免疫性疾病两大领域,其核心产品包括赛妥珠单抗、拉科酰胺、罗替戈汀、左乙拉西坦等四个重磅药物,并有多个品种处于临床阶段。2008-2011其重磅炸弹左乙拉西坦的多个专利过期,收入大幅下滑,公司不得不削减开支,聚焦创新药战略,剥离KU公司支付债务和研发费用。
    盈利预测与投资评级
    KU公司在高端口服制剂研发、FDA制剂认证、美国销售渠道具有较大优势,是公司启动国际化的优秀平台。此前大股东35亿元参与定增,彰显对公司长远发展的巨大信心。不考虑增发影响,预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元,对应PE 30/24/19倍,安全边际高,维持“买入”评级。
    风险提示
    百令等受医保控费的风险;奥利司他等新产品销售低于预期的风险;商业新业务开展进度缓慢的风险;竞标失败的影响。 

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