中国太保:业务质量提升,价值大幅增长

2015-08-31 来源:中信建投证券股份有限公司 字号: 12 14
     事件
    中国太保发布2015半年报:
    上半年公司营业收入为1345.14亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润112.95亿元,同比增长64.9%;净资产1826亿元,较年初增长9.8%。
    内含价值1938.66亿元,较年初增长13.2%;寿险上半年新业务价值72.27亿元,同比增长38.2%。
    基于目前价格,P/EV为1.04,P/E为16.24;EVPS为21.39元,EPS为1.25元。
    简评
    1.寿险大个险格局初步确立
    上半年公司实现寿险业务收入624.65亿元,同比增长3.8%,远低于同业的增速,但“聚焦营销,聚焦期缴”的发展策略得到了有效的贯彻,个人业务保险业务收入增长24.2%,法人业务渠道保险业务收入大幅下降了42.7%,结构的调整使得新业务价值同比大增38.2%,其中个人业务新业务价值68.67亿元,同比增长45.1%,占比达到了95.0%。
    2.财险综合成本率显著下降
    上半年实现财产保险业务收入484.23亿元,同比微增0.4%,但是上半年实现承保盈利,综合成本率为99.4%,较2014年全年的103.8%下降了4.4个百分点,达成管理层预期目标,财险业务质量得到改善。
    3.投资收益丰厚第三方资产管理业务增长快
    上半年实现总投资收益317.99亿元,同比增长121.1%,年化总投资收益率为6.6%,公司根据市场情况增加了权益类资产投资,占比达14.5%,较去年末增加3.9个百分点,其中集团管理的资产中,第三方管理资产的规模增长迅速,较上年末增加了45.9%
    4.人力规模增速快
    2015年上半年月均人力达到41.5万人,同比增长29.7%,营销员每月人均首年保险业务收入5,928元,同比增长3.6%,营销团队的规模和质量都有所提升,人力结构有效改善。
    5.投资建议
    集团偿付能力充足率为295%,资本充足;虽然太保目前的保费整体增速较低,但公司着力提升业务质量并取得显著成效,P/EV目前仅为1.04,估值相对较低,维持“买入”评级,目标价26元。 

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