中国太保:新业务价值高增,财险承保扭亏

2015-08-31 来源:广发证券股份有限公司 字号: 12 14
     核心观点:
    中国太保公布半年报。
    中国太保2015上半年实现净利润112.95亿元, 同比上升64.9%,EPS1.25元;综合收益160亿元,同比增长45.48%;净资产为1286亿元,加回分红实际净资产上升了13.66%,BVPS 为14.19元。内含价值1938.66亿元,加回分红实际内含价值上升了15.82%,每股内含价值21.39元。新业务价值72.27亿元,同比上升了38.18%,每股新业务价值0.80元。
    业绩稳健增长,新业务价值增速创新高。
    公司上半年投资收益率较14年底提升2.2个百分点,投资稳健,在市场大幅波动情况下保持良好投资收益。考虑可供出售金融资产浮盈后,公司的净值增长率为8.0%。上半年四家保险公司的净资产实际增长率维持在13.42%-19.08%,内含价值增速在15.82%-17.17%。值得关注的是,上半年投资收益带动行业保费增长,个公司新业务价值均迎来较高增速。中国太保上半年寿险新业务增速为38.18%,创历史新高。
    寿险格局稳固,财险扭亏为盈。
    公司上半年寿险业务贡献收入64.67亿元,净利润占比达到57.26%。
    其中个险业务仍是核心业务,上半年个险业务收入占比同比提升13.7%,为83.1%。新业务价值率为31.2%,同比提升10.2%,和新业务价值增速均创公司历史新高。上半年公司财险业务成功实现扭亏为盈,实现业务收入483.80亿元,同比增长0.4%。综合成本率调整至100%以下,为99.4%,较14年底下降4.4%。
    偿付能力充沛,弹性相对明显。
    集团偿付能力整体较14年提升15%,寿险业务偿能力充足率提升7%。公司偿付能力较充足,财务抗压能力较好,对未来业务拓展能够起到有力支撑。弹性方面,公司中报数据估算出的上半年权益资产税后浮盈系数为2.43%,相对弹性显著。
    投资建议。
    中国太保上半年业绩表现基本符合预期,寿险业绩稳健上升,新业务价值增速创新高。财险方面,公司积极调整财险业务,成功实现扭亏为盈。
    从全年来看,下半年行业整体面临投资环境调整的影响,投资收益将受到一定缩窄。但总体来看,上半年各保险公司业绩高速增长,足够支撑全年业绩增速。预计中国太保2015全年EPS1.80元,BVPS15.01元。维持“买入”评级。
    风险提示。
    近期市场巨幅震荡,下半年政策红利落地晚于预期等。 

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