海通证券2015年半年报点评:股权回购提安全边际,综合金融稳健发展

2015-08-31 来源:国泰君安证券股份有限公司 字号: 12 14
     投资要点:
    因交易量等业绩驱动因素超过1季度预测,上调2015-17年盈利预测至1.43/1.74/1.87元,比上次调增16%/11%/8%。因行业估值中枢下移,下调目标价至21.5元,对应2015年PE15倍。6月以来公司拟回购A 股/H 股股票,目前股价已处于回购价区域(方案中A 股价格不高于18.8元),目前估值已体现了一定安全边际。
    上半年行业景气顶点,增收迅猛,符合我们预期。公司营业收入和净利润分别为220.5/101.5亿元,同比增228%/262%,对应EPS1.03元。
    多元并行,业务集中度提升,推进“互联网+证券”建设。公司上半年交易份额维持在5.3%,佣金率水平已降至0.04%。后续市场振荡,客户对综合金融服务要求提升,这有利于大券商业务份额提升。同时公司参与91金融、麦子金服等互联网金融平台投资,在未来贯穿资产端和负债端业务创新方面富有优势。上半年公司完成股权承销20单,债券承销17单,实现市场份额为3.6%和5.7%,并购融资交易金额658亿元,市场份额5.5%,投行业务的大券商优势亦逐步体现。
    关注租赁/自贸区金融等综合金融板块的主体机会。(1)8月26日总理会议鼓励租赁行业发展,我国租赁业务渗透率不及海外国家1/4,空间广阔。旗下恒信上半年完成租赁销售额70.6亿元,并发行资产证券化产品和点心债20亿元以上,集团利润贡献近3%。(2)自贸区分公司紧跟政策步伐,公司分账核算业务(FTU)系统建设已经进入最后测试验收阶段,将持续受益于自贸区相关政策催化。
    核心风险:市场继续大幅回调。 

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