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下半年投资策略来了!多家券商喊出各种“牛市”

2020-06-03 12:51 来源: 中国基金报 作者: 文景

昨天,多家券商举行了中期策略会,发布了下半年A股策略报告,总体看,大多卖方对下半年市场偏乐观,甚至有人认为,“类牛市”可期。

全球经济不确定性依然存在

对于全球局势和全球宏观经济方面,申银万国昨天新发布的策略报告认为,美国新冠肺炎疫情新增病例数较难突破前期高点。建议至少抱有中性客观心态,新冠肺炎疫情会再度大幅恶化的预期可能已经过度悲观了。新冠肺炎疫情对海外基本面的负面影响,二季度最大,三季度恢复是中性假设。后续在合理的性价比位置,市场如果发酵疫情改善预期,要敢于跟随。

对于大国经贸关系的不确定性,报告认为,逆全球化的方向是几乎确定的,已没有预期差。不确定性主要来自于节奏和具体的方式。逆全球化将以螺旋式,而非断崖式的形势展开,中美关系的低谷期可能经常出现,但也会有蜜月期。应对逆全球化趋势,中国已经选择了改革锐意进取,这也是唯一正确的选择。改革推进和逆全球化加剧,可能在很长时间内成为影响A股风险偏好的一组对冲力量。

兴业证券张忆东的策略报告对海外不确定性的 担忧更高,报告认为,三季度海外有多个不确定性,二季度海外股市的反弹将遭遇震荡。首先,至少在一两年内维度里,疫情还是会反反复复的影响到全球经济,而新兴市场疫情延续,新兴市场债务危机升级的风险增加。同时,美国大选背景下的大国博弈风险增大,特别是美国升级对华科技战及地缘政治的压力显示,中美关系不确定性增加。此外,从5月中旬开始,美联储资产负债表规模扩张速度收敛了,显示出美联储开始克制了,给油的量开始减少了,海外流动性有望迎来二阶导数的拐点,以上这些显示,三季度全球的风险偏好有回落风险。

华西证券的最新策略报告则认为,全球疫情将长期化,时不时爆发,这使全球加速进入负利率时代,全球经济的存量格局难以改变,U型或者 L型复苏是 最大可能,资产荒下抗通胀资产更优。而中美竞争是 长期趋势,竞争是全方位的,长期的,在8-10月,美国大选前,需要密切关注中美关系发展变化,这将压制风险偏好,有利于慢牛展开。

国内经济复苏

和政策面提供强力支撑

对于国内经济和政策的判断,券商们的观点普遍乐观。申银万国报告认为,居民部门储蓄率已开始上行;经济周期底部的特征已现。宽信用政策加快了经济恢复速度。基本面改善有4方面有利的预期:(1) 海外主要国家新冠肺炎疫情拐点二季度出现,全球经济恢复三季度展开;而中国出口二季度占比提升,三季度海外复工,占比可能略有下降,中国出口增速相较海外经济增速应更平滑。(2) 保小微民企业将刺激消费,看好下半年消费持续改善。(3) 四季度前,稳增长政策确定性高,有政策支撑的新老基建和房地产,二三季度基本面有望持续改善。(4) 新冠肺炎疫情爆发,提升了A股2019年报的减值意愿,提前释放了部分本应在2020年底释放的减值压力。报告给出的2020年A股非金融石油石化归母净利润同比为-4.2%,较此前的盈利预测上调了7.4%,Q2-Q4单季同比分别为0.4%,11.9%和34.4%,分别上调了20.8%、4.6%和下调了-6.5%,总体呈现出逐季改善的趋势。

对于政策面,报告指出,下半年将迎来“十四五”规划落地,经济转型中长期政策有望回补,与外需科技的基本面改善共振;还将迎来创业板注册制改革落地,资本市场稳预期和“比价效应”发酵,对A股构成阶段性支撑。更长期的改革一看坚决对外开放,二看要素市场改革,土改有望释放城镇化终极红利,使得中国在全球竞争中有效卡位。长期改革稳健致远,为下一轮牛市筑基。

而兴业的策略报告指出,中国内地的经济已经开始恢复,宏观方面也开始有托底政策来对冲,包括积极的财政政策、货币政策,有些可能已经起效了。无论是消费数据,像汽车的数据,包括房地产投资竣工的数据,包括用电量的数据等等跟去年同期相比也开始趋于正常。但是,整个经济还是有很大压力,毕竟一季度坑挖的太深了,下一阶段如果不能够大力度刺激,整个经济总量的弹性是不足的。但面对长期复杂多变的外部环境,中国不能再搞泡沫经济,下半年中国经济工作重点是抓好“六稳”“六保”,六保里最核心的是保就业。金融政策仍偏暖但不会“大水漫灌”。

华西证券报告指出,目前生产得到较快回复,货币政策已经进入观察窗口,市场利率正向政策利率回归,政策调结构的意味越来越明显。加强脱贫、控制金融和上游企业利润率的意图明显。

下半年行情走向观点有分歧

对于下半年市场走向,申万报告认为,如果后续全球主要国家新冠肺炎疫情缓和继续验证,国内基本面预期持续改善有望成为A股的主要矛盾,推动中期上涨行情。主要逻辑包括3点:

(1) 下半年A股基本面趋势向上有望得到确认,新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵。特别强调居民储蓄率改善,非聚集性可选消费基本面可能好于预期。

(2) 新经济基本面触底回升,叠加改革预期发酵,科技成长有望重拾进攻属性。

(3) 新冠肺炎疫情带来更彻底的出清,而牛市生于绝境;居民储蓄率上升,配置需求释放。报告指出,至少可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反弹。

兴业证券继续维持全年整体行情平衡市、结构性行情的判断,建议以长打短、守正出奇。张忆东指出,目前全球局势的不确定性会压制下个阶段的反弹,可能让全球的风险偏下降。短期看,未来数月投资者依然需要保持谨慎,不认为有趋势性大机会,指数上有顶、下有底,但行情节奏上可能有新变化:5、6月美国国内骚乱、政治经济的压力超预期,6-8月的行情不会顺畅地实现反弹,而是“以时间换空间”,走势更加曲折。其中,6月中旬前后将是多个不确定性事件的重要观察窗口。目前的状况,可以参照历史上2013、2014年,当时经济压力大,但流动性低位改善,政策也没有很强的刺激,当时的历史走势可能给我们一些启发。报告判断,可能三季度后期到四季度,随着一些不确定性事件的结束,可能会有向上行情。

华西证券报告认为,在美联储宽松信用的背景下,美国股市再次大幅度下跌的可能性不大,看好人民币资产,认为疫情加快了全球走向负利率的速度,因此,人民币资产作为全球新核心资产的地位将更加不可动摇,目前绝大多数行业的低估值决定了行情大概率不会大跌。

看好科技、消费、新老基建

各家券商对于看好的 板块出奇一致,科技、消费、新老基建这些熟悉的词汇依然被反复提及。

申万报告认为,非聚集性可选消费有望逐步受益于居民储蓄率上行,首推汽车行业;新老基建依然是确定的方向,重点关注5G、新能源汽车、半导体设备耗材、信创;建筑装饰、建筑材料和工程机械龙头的投资机会。5G商用化引发设备端和应用端景气,依然是远期确定的基本面趋势,耐心等待三季度外需科技需求回补验证,二季报期可能是消费电子布局的窗口,5G应用端的物联网、超高清、云游戏,有望成为反弹阶段有弹性的进攻方向。

兴业证券指出,以美日科技战为鉴,中国要抓住科技创新的制高点。中国“新”核心资产将不断涌现,中国股市更能代表经济发展的新趋势,承担顺应国家战略、优化资源配置的重任。看好科技和消费服务等新兴领域的成长型中国核心资产,新能源汽车产业链、节能和新能源产业链、以5G半导体为亮点的TMT产业链、精密制造、化工及新材料、生物医药、互联网新消费业态、物业、教育、品牌消费等。继续看好黄金的配置价值,以及传统价值型核心资产,如地产、金融等。

华西证券报告则看好收益竣工周期回升的地产业,新能源汽车产业链,饲料、种子、生物保护、以及半导体设计行业。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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