朝鲜半岛等地缘局势仍整体趋紧，当前军工板块全年基本面向上改善的确定性及市场关注度提高的确定性均有较大幅度的提升，机构判断“十四五”第一年装备采购增速有望延续当前的稳增态势，且估值仍处于2014年牛市起点的位置，板块的整体配置价值日益凸显，建议下半年把握国防装备刚需、军民融合拓展、国企改革深化三条军工投资主线。

核心逻辑

1、国防建设持续推进，与军事强国差距仍明显。中国近年来持续积极开展新时代国防和军队建设，国防费占GDP比例稳定并随GDP逐年上升，国防费中装备费部分占比呈上升趋势，但国防费总量及人均仍较低。各类防务装备数量方面，中国在多个装备类型上仍低于军事强国，且老旧装备占较大比例，现代化程度有待提升。

2、国防军工行业受疫情影响有限，增长具有确定性。在国家宏观经济增长存在下行压力的大环境下，国防费中的装备费仍然会保持略高于GDP增速的增长，军工行业的景气度也仍将持续。在疫情蔓延的大环境下，军工确定成长的逆周期属性凸显。从年初到5月底国防军工（中信）涨幅为4.42%，跑赢沪深300指数11.29个百分点。年初至5月底，国防军工（中信）涨幅在中信行业分类的各行业中排名较为靠前。其中航天子行业领涨，随后是航空、其他军工子行业。

3、伴随复工以后的加班赶工，自二季度起绝大部分军工企业营收及业绩将恢复增长。横向比较其它制造业，军工行业计划性更强、下游客户军方需求确定性更高、产业链相对封闭，科研生产的组织更加严密，受经济环境的影响相对较小。军工行业全年业绩确定性较高，当前尤显难能可贵。判断2020年全年以中航沈飞、中直股份为代表的主机厂需求增长中枢在15%左右，以中航光电、振华科技为代表的全行业均衡配套的上游军工电子元器件企业需求增长中枢也在15%左右。对一些下游需求加速的重点方向，核心标的业绩增速有望达到30%乃至50%以上。

4、军工板块逐步迈入价值成长阶段，标的股价走势与基本面关联度越来越高，自下而上选股将成为获得超额收益的关键。部分国家重点建设的装备方向、部分渗透率显著提升的产品、部分业务开拓能力强竞争优势突出的企业需求增速将显著领先于整个行业，选择这类高成长性的标的是核心策略。

5、大国博弈或将长期存在，建议持续关注军工板块投资机会。近年来美国国防战略重新转向大国竞争，美军太空战略的一系列举措是大国博弈的缩影。大国博弈或在未来较长时间内持续存在。军工行业是大国博弈的重点领域，未来持续向上的确定性较强。

利好公司

光大证券指出，建议下半年把握国防装备刚需、军民融合拓展、国企改革深化三条军工投资主线。1）国防装备刚需主线：新型装备数量提升，老旧装备更新换代的逻辑长期存在。建议关注主机厂中航沈飞、中直股份。2）军民融合拓展主线：推荐元器件配套标的中航光电、航天电器，信息技术标的航天发展，高可靠电容器生产龙头企业宏达电子；建议关注小卫星制造标的中国卫星，红外高新技术企业高德红外，无人装备、方舱医疗车生产企业威海广泰。3）国企改革深化主线：建议关注为提升盈利能力进行资产注入的标的中国船舶、进行资产置换的标的中航飞机。

方正证券指出，建议继续重点关注国产替代、航天装备主线中成长较快且需求改善确定性较高标的，推荐中航高科、中简科技、鸿远电子、睿创微纳、航天电器、景嘉微。

国海证券指出，推荐军工板块投资机会，一方面重点关注优质赛道的龙头企业：中航沈飞、中直股份、航发动力、中国海防、航天电器、中国卫星、中航高科等；另一方面，推荐处于基本面拐点，业绩迎来高速增长的星网宇达、苏试试验、康拓红外、海特高新、华伍股份等。

兴业证券指出，重点看好航空碳纤维复合材料方向、新型军机产业链、并战略看多航天装备产业链。当前继续重点推荐菲利华、航天电器、爱乐达、中简科技；推荐中航高科、中航沈飞、中航机电、中航光电、光威复材等；关注天箭科技。

本文内容精选自以下研报：

方正证券《军工行业周观点：优选军工成长股，关注需求改善确定性》

光大证券《国防军工行业2020年下半年投资策略：无畏疫情，坚定增长》

中信证券《军工行业热点聚焦：地缘政治局势升温，军工关注度或提升》

国海证券《美军发布新版太空防御战略，大国博弈下建议持续关注军工板块投资机会》

兴业证券《国防军工行业观察周报：关注需求变化趋势，看多航天装备产业链》