民生证券发布报告称，我国的水泥表观需求量从1999年以来经历了快速增长期和平台期两个阶段：快速增长期的年化复合增速为10%，峰值24.8万吨出现在2014年；平台期的需求约为22-24亿吨。从月度产量同比增速数据来看，水泥产量自2015年至今，月度产量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以来有加速上升的趋势。

此外，从房屋新开工面积的口径看，本轮回暖开始于2014年，而本轮回暖期（2015年至今）基建同比增速是持续下滑的，由此可以判断地产是本轮需求回暖的主因。我国的水泥价格受到错峰限产（供给）和地产增速扩张（需求）两个主要方面的影响，可以分为两个时期：平台期2013-2015年，错峰限产在产能过剩的背景下稳定了水泥价格；上涨期，错峰限产叠加地产扩张周期的需求增长导致了水泥价格的上涨。

该机构认为，错峰限产格局好，地产韧性，基建政策加码在即，水泥板块有望持续景气。具体逻辑如下：　　（1）水泥产量：下游复工好，2020年5月全国产量月度同比增速8.6%，高于2019年5月1.4个百分点；（2）水泥价格：年初至今价格下行，4月中旬触底反弹（西南、西北、中南表现较好）；（3）下游需求：2020年3月份以来地产基建增速均开始反弹；（4）水泥的供给：淘汰落后产能力度减小，水泥产能主要受错峰限产影响。

个股方面，该机构建议关注：行业龙头海螺水泥，弹性最大冀东水泥，PE最低上峰水泥，PB最低天山股份。分区域看，西部大开发关注天山股份，中部崛起关注华新水泥， 粤港澳大湾区关注塔牌集团。