一切发生的太突然！近期，不断刷新历史新高的黄金直线跳水暴跌，COMEX黄金一度跌到1911.3美元/盎司，跌幅超过6%，收盘仍跌5.78%，一日跌去117.9美元/盎司。

今日早盘期间，COMEX黄金继续下挫，截至发稿，COMEX黄金跌1.38%，报1919.4美元/盎司。

那么，是什么让“乘风破浪”的黄金突然停下了疯涨的脚步呢？被打压的金价还能“回血”吗？

首先需要了解，黄金作为金融资产，哪些因素会导致其价格波动。

1、实际利率

黄金与其他“避风港”资产(尤其是美国国债)的相对吸引力决定了黄金的价格。而这一相对吸引力的衡量方法就是实际利率。黄金和美国国债之间的主要区别在于：黄金在通胀面前提供价值保值，而美国国债则通过其票息提供收入。因此，实际利率，即名义利率和预期通胀之差就是美国国债收益与黄金收益之差。如果实际利率下降，无论是通过名义收益率下降还是通胀预期上升，黄金就会变得更具吸引力。

近期，10年期美债收益率有所抬升，Wind数据显示，10年期美债收益率已由0.52%持续上升到0.59%，而美债收益率的回升对于避险属性的黄金具有较大的压制作用。

2、美元

作为世界储备货币，美元能够代表纸币有效度量金属货币的价值。在大多数情况下美元与黄金呈现负相关的关系。在政治和金融不确定时期，黄金和美元被视为安全的价值储存手段，二者在功能上有替代属性。美元走强使得黄金对其他货币的持有者来说变得相对昂贵。

今年上半年，美国财政刺激推出，廉价的流动性步步施压美元，美元指数一度跌至92美元附近，近期，美国新一轮刺激计划遇阻，美元因此触底反弹，宽松预期减弱的背景下，黄金价格大跌也就不足为奇了。

3、避险需求

与现金、股票和债券等“纸面”投资相比，黄金是一种有形资产，由于供给有限，在很长一段时间内往往保持其实际价值。也因此，投资者将黄金视为最终的“安全港”商品，每当人们对经济前景感到恐惧和不确定的时候，我们都会看到金价的反弹。

近期，中美摩擦等政治风险不断推升避险需求，在一定程度上，也助推了金价上涨。但需要注意的是，新冠疫情是目前全球市场关注的焦点，目前已经有6款研发进度较快的疫苗，进入第二或第三阶段。据公开信息，全球新型冠状病毒疫苗研发最早可追溯到2020年1月，第一批疫苗安全测试实验在2020年3月。

此外，全球的目标是在2021年年初研发出有效疫苗。牛津候选疫苗的研究人员宣布，如果第三阶段试验成功的话，其疫苗最早可在9月份投入紧急使用。疫苗若按乐观估计研发成功，经济复苏对金价形成压制是不言而喻的。

4、黄金非商业净多头触顶走低

从交易层面看，目前黄金的多头交易呈现出较为拥挤的特征，这在一定程度上，也会导致黄金价格短期调整。有报道称，道富公司(State　Street)旗下的全球最大黄金ETF　SPDR　Gold　Shares　于8月7日上周五遭遇3.82亿美元的资金流出，创3月以来最大撤资规模。

中航证券指出，黄金非商业净多头触顶走低，预示着黄金的价格存在短期调整的可能。非商业头寸是投机性持仓，持有者主要是对冲基金。非商业头寸的持有者即聪明钱往往对价格变动的因素非常敏锐，因此非商业净多头持仓量对金价有一定的领先意义。

黄金后期将如何表现？

中航证券指出，黄金配置思路在于将黄金纳入投资组合当中，而非单纯的做多黄金。美方挑起的摩擦未来可能还会加剧。在这样的情况下，对于权益投资机构，利用黄金ETF、黄金个股构建一到两成的黄金风险敞口是非常有必要的。

但同时，黄金价格目前屡创历史新高，一些情况的反转将导致黄金价格的快速下跌。中航证券建议投资者关注三大信号：

1、美联储的鹰派态度。如果疫苗超预期快速研制成功并投入市场，美国经济迅速反弹，那么美联储将启动缩表进程。如果美国联邦基金利率开始调升，名义利率的上升速度可能快于通胀的上升速度，那么黄金价格将受到重创。

2、美国主导的逆全球化及中美摩擦的反转。如果特朗普没有能够连任，拜登当选并且美国部分放弃地方保护主义及贸易战，中美关系缓和，那么通胀也有可能受到抑制。

3、央行可能的抛售。短期而言，金价的飙升正在增加黄金在多数央行储备中的比例。因此，任何面临外汇短缺为管理国际收支的国家，目前都有可能会清算金属。

招商银行认为近期贵金属的调整主要是源于上周五晚美国公布的7月非农就业数据超预期增加，美债实际利率遭到修正，出现低位反弹，金价则出现下跌。此外，黄金在经历前期急涨后，在技术上严重超买，多头交易也已经相对拥挤，本身存在回调需求。

但他们不认为黄金牛市已经结束，当前回调为大涨后的正常现象。预计下方第一支撑位为1930美元，若失守，则可能跌向1860-1900美元的支撑区间。趋势上来看，美元实际利率在美联储“政策之手”以及通胀中枢逐步恢复的共同作用下预计仍将继续下行。