“十三五”末、“十四五”期间各型武器装备补缺补强逻辑刚性持续，而在国际政治遭遇历史性变局的条件下，为保障国家政治经济、领土安全，先进武器装备列装存在拐点加速放量的必要性。美国中期选举之前在任总统特朗普为迎合选情需要将持续激化国际政经关系，从而刺激板块投资情绪。机构指出，两大逻辑短期不会改变，故持续看好军工板块行情。

核心逻辑

1.地缘政治紧张逻辑难以反转，刺激板块投资情绪。美国大选叠加大国博弈导致中美关系紧张、地缘政治风险持续，中美对抗逐渐蔓延至非经贸领域，大国博弈全面展开。科技方面，美国制裁打压以华为、TikTok、腾讯为代表的中国公司；外交方面，美国关闭中国驻休斯顿领事馆，对中国新疆、香港、台湾事务横加干涉；军事方面，南海问题、中印边界矛盾持续激化，日本也有意加入五眼联盟并积极实施军购。地缘政治紧张逻辑难以反转，而强大的军事实力才能使中国有更大的谈判筹码，地缘政治事件频出将刺激军工板块投资情绪。

2、行业发展进入快车道，持续看好军工行业投资价值。军工行业发展已经进入快车道，后续行业景气度有望持续提升。短期来看，军工行业已经完全从疫情中恢复，二季度核心资产订单环比呈现大幅度提升，全年业绩有望实现稳定增长。中期来看，“十四五”期间，新型主战装备批量列装，实战化训练加强提升弹药消耗，地缘冲突和国际局势增加战略储备，军队采购将显著增长。长期来看，我国军费占GDP的比重仅为1.3%左右，相比西方发达国家2%-4%的占比仍然较小。另外，我国武器装备存量不足，以军机为例，美国军机数量为我国的4倍，随着新型主战装备批产加速，未来军队采购需求空间广阔。

3、估值仍处于历史中枢位置，基金重仓持股比例较低。中证军工指数动态估值为75.98倍，选取历史维度，历史中位数为75.24倍，当前估值水平为历史50.59%分位点，处于历史中枢位置，军工行业估值提升仍有较大空间。从个股角度看，核心资产如中直股份、航发动力等估值仅处于有效区间内（资产注入后）30%左右分位点，核心元器件厂商航天电器、振华科技、中航光电估值为十年内50%-60%分位点，因此，虽然近期军工板块上涨幅度较大，但军工核心资产估值仍相对合理。从基金重仓持股角度看，2020年二季度全基金军工重仓持股比例为1.38%，环比一季度下降0.1个百分点，自2019年三季度以来比例持续下降，目前已回到2014年二季度的水平，2015年的高点持仓比例高达4%以上。随着近期军工行业关注度的持续提升，基金重仓持股比例有望显著提升。

利好公司

方正证券指出，长赛道、高增长、低估值是接下来仍是军工行业优选标的的核心，低估值指标仍为当前重要指标，是否高增长或业绩增长中枢是否上移有望成为优选的重要指标，首选鸿远电子、睿创微纳、中航高科、航发动力、航天发展，继续重点推荐偏“主机”的中航沈飞、中直股份，信息化+航天装备赛道的亚光科技、航天电器，半导体领域的紫光国微、景嘉微，新材料领域光威复材、图南股份。

开源证券指出，持续推荐军工板块，继续看好精确制导武器板块，受益标的新劲刚、精准信息、长城军工、航天电器等；看好升级化航空发动机板块，受益标的航发动力、航发控制、航发科技、应流股份；看好新型战机板块，受益标的中航机电、中航电子、中直股份、中航飞机、中航沈飞等；看好泛在信息化装备板块，受益标的国睿科技、四创电子等。

海通证券指出，建议在风险偏好提升的情况下，关注当前估值较低或是存在较大改革预期的标的。建议关注中航高科、中航机电、航天电器、中航光电、中航电子。

国信证券指出，关注商业航天、地面武器外贸、军用碳纤维产业。商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重利好，推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。

本文内容精选自以下研报：

国海证券《军工行业长期向上发展的确定性强，核心资产价值重估进行时》

开源证券《国防军工行业点评报告：拐点放量“十四五”，军工配置正当时》

方正证券《军工行业周观点：需求景气为配置核心，继续增配军工》

国信证券《国防军工行业2020年8月投资策略：持续性行情开启，基本面与题材双优》

海通证券《航空航天与国防行业：回顾2015年军工行情特点，板块低估值品种值得期待》