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【研报掘金】水泥行业景气料持续至明年春节前 未来6个月板块修复空间或超20%

2020-10-27 16:27 来源: 证券时报网

国庆节过后,全国大部分地区水泥市场下游需求开始启动,与此同时,部分地区开始推行秋季错峰生产。同时多地水泥企业库存出现回落,本月中下旬国内水泥市场需求呈现温和提升态势,大部分地区水泥价格持续上涨,预计仍有上行空间。机构指出,水泥行业基本面继续将走强。中期维度,区域供给严格管控延续,行业景气有望保持平稳运行。估值方面,目前水泥相对市盈率持续低位运行,存修复空间。

核心逻辑

1、上周末全国水泥均价433元/吨,周环比+3.5元/吨。上周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为0.8%。价格上涨区域为天津、河北、浙江、江西、广东,幅度10-30元/吨;回落区域有四川、贵州,幅度10-20元/吨。10月下旬,国内水泥市场需求较前期相比继续恢复,华东和中南地区企业出货率保持在九成或正常水平,华北、华中和西南地区平均水平在八成左右;东北地区受气温下降影响,需求开始明显回落。进入11月,西北和东北地区将会进入淡季,同时企业也将会执行错峰生产,预计后期价格震荡调整为主;华东、中南、西南以及华北部分地区,尚处于需求旺季,预计水泥价格仍将会保持上行态势为主。

2、9月基建地产投资增速持续修复,支撑水泥产量复苏。1)基建端,1-9月全国基建投资(全口径)同比+2.4%,增速较1-8月提升0.4个百分点,其中9月单月基建投资同比+4.8%,9月南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长,或因棚改资金分流等不及预期;2)地产端,1-9月全国地产开发投资同比+5.6%,增速较1-8月提升1.0个百分点,其中9月地产开发投资同比+12.0%,疫情后单月地产投资增速保持逐月抬升态势;3)反映到水泥产量,2020年1-9月全国累计水泥产量16.76亿吨,同比-1.1%,降幅较1-8月收窄1.0个百分点,其中9月全国单月水泥产量2.33亿吨,同比+6.4%,基建及地产投资增速持续修复,支撑水泥产量持续复苏。

3、产能置换实施办法修订稿出台,产能置换比例如期收紧。工信部日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函,对于产能置换政策做进一步指导。相较于2018年的产能置换政策以及年初发布产能置换实施办法操作问答,此次修订稿对于产能置换的核心方向未变,其中产能置换比例由1.25:1上升至1.5:1(大气污染防治或跨省置换由1.5:1上升至2:1),与9月工信部原材料司在中国水泥行业50强高层论坛的发言一致。我们认为,作为推进供给侧改革、淘汰落后过剩产能的重要手段,产能置换料将在“十四五”期间继续力度,行业供给格局料整体改善。

4、国内水泥市场已进入旺季,行业景气料持续至明年春节前。下半年看,考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,机构预计下半年水泥需求料继续回升,持续性看,行业景气料持续至明年春节前;价格上看,北方区域料保持稳定,华东华南价格料逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。

5、水泥股目前严重低估,未来6个月板块修复空间超过20%。从投资看1-9月基建投资速同比增长0.2%,1-8月增速为下降0.3%,基建投资弱于预期,地方政府加杠杆意愿和能力稍显不足,而水泥股价近期持续下杀估值,大部分企业估值已回落至历史30%分位,以海螺为例,市盈率跌至8倍以下市净率跌至2倍以下,机构认为市场对于水泥股过于悲观,基本面没有明显恶化情况下估值大幅下杀,海螺高点回撤16%,大部分公司回撤30%,部分公司回撤接近50%;机构认为这个位置水泥严重低估,未来6个月板块修复空间超过20%。

利好公司

中信证券指出,1)推荐需求长期空间稳健,雨水扰动后积压需求持续释放,价格有望较快企稳回升的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显、通过优秀费用控制能力使中报业绩超预期的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、塔牌集团,关注万年青上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,推荐西部水泥(H)、祁连山,关注中国建材(H)、宁夏建材;3)关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥,以及受益京津冀区域建设推进的冀东水泥

天风证券指出,龙头可关注周期核心资产海螺水泥,区域上推荐西北(新疆、甘肃)和江西市场,区域景气超市场预期。组合推荐,海螺水泥+祁连山,关注万年青,华中水泥龙头华新水泥,以及中国建材(H股)、天山股份祁连山宁夏建材等。

方正证券指出,水泥板块依然建议关注:1)当下需求旺盛的华东区域水泥龙头海螺水泥上峰水泥华新水泥万年青、华润水泥、塔牌集团;2)基建需求旺盛且弹性较大的北方水泥标的天山股份祁连山宁夏建材等。

华西证券指出,目前位置水泥股被严重低估,未来6个月板块修复空间超过20%;推荐海螺水泥上峰水泥华新水泥等,西北水泥龙头看好天山股份祁连山宁夏建材

本文内容精选自以下研报:

方正证券《建材行业周报:水泥玻璃价格继续,季节性上涨通道中》

天风证券《建筑材料行业:水泥正值高景气,三季报板块延续高增速》

中信证券《水泥行业:9月基建地产投资增速持续修复,产能置换实施办法修订稿出台》

华西证券《建材行业周报:市场大幅调整,首推玻璃玻纤防水外加剂,看好水泥超跌反弹》

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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