“十四五”规划首次提出2027年建军百年奋斗目标，未来7年我国国防装备进入批量建设时期，朝世界一流军队国防装备迈进。军工行业部分上市公司公告已显示军工“十四五”订单大幅增长，机构预计军工产业链产能爬坡需要至2023年左右，也就是说2021-2023年军工景气度会环比上升。长期看，军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工不仅是提高国家科技创新能力的重要方式，更重要的是军工技术突破随之牵引的是万亿级别市场空间的民用产业，如大飞机、航空发动机等行业，给军工企业带来长足、巨大的成长空间。机构建议关注景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，如导弹、航空发动机、主战装备上量、军工信息化等相关标的。

核心逻辑

1、十三五进入冲刺收官阶段，军工行业基本面已持续改善且有望加速。多家企业提前完成任务节点，据中国航空报报道，中国航发正全力以赴以实现“十三五”圆满收官，如中国航发南方按照倒排的时间节点，已经完成大部分任务，并为2021年生产任务制定能力提升方案；中国航发动研所各项重点任务已经按节点完成，有的提前完成。航空工业也正开展目标任务“决战决胜”，如一飞院已完成年度任务目标；陕飞提前完成全年批产飞机试飞任务，实现了“1333”均衡生产目标。

2、美国最新海上战略称中俄为主要对手并将与中国竞争列为优先，军工长期趋势向好。据今日俄罗斯电视台报道，美国海军、海军陆战队和海岸警卫队共同撰写最新的海上战略报告《海上优势》，呼吁加强美国海军力量的整合，以对抗“强有力的对手”俄罗斯和中国。这份海上战略将中俄两国描述为“对这个全球和平与繁荣时代最严重的两个威胁”，并将与中国的竞争列为优先事项。该战略报告称，未来10年将是决定未来80年全球秩序的决定性时期。未来10年采取的行动，将决定本世纪剩余时间的实力情况。机构认为，美国及其盟友持续恶化中国周边局势，加大军备竞赛，印证板块长逻辑，军工长期趋势向好；依据以往经验，预计十四五规划有望在2020年底逐步落地，而2021年作为十四五开局之年，板块利润表与现金流量表或将显著改善，看好航天、航空等高景气领域。

3、坚定看好军工十四五前景。一方面，中央经济工作会议提出强化国家战略科技力量。军工行业属于典型的高科技行业，具有重要战略地位。另一方面，十四五阶段是实现2027建军百年目标的关键时期。国防部表示，我国国防实力与经济实力相比还不匹配，要加快国防和军队现代化。我们认为，十四五期间国防和军队建设将进一步加速，行业景气度有望加速上行，且需求规模较高增长意义更重要。

4、景气拐点确认，军工板块重回主流投资机构视野。年初至今申万军工涨幅36.13%，位列全行业第六，本轮7月初以来的行情是由业绩高增长和预期提振带来的板块戴维斯双击。从二季度到三季度，主动管理基金的军工持仓市值翻了3倍，重仓持股比例也从0.77%跃升至1.87%，低配幅度大幅收窄。得益于行业的高景气，尽管经历本轮上涨估值有所抬升，但多数主流军工标的依然在PEG=1附近，军工板块走势与业绩联动性在持续加强。机构认为，军工板块作为国家消费的刚需赛道，机构持仓比例有望进一步提升。

5、作为军工产业大周期启动元年，2021有望迎来更强行情。2021年将是国防建设由提“质”转入上“量”的大周期元年。如何确保上“量”是十四五的主旋律，在“量”的推动下产业格局也将迎来深刻变化。应当重视主机厂供应商管理模式转变以及各层级国产替代所带来的产业链机遇。在具体方向上，无论是自上而下的产业逻辑还是自下而上的财务指标，都指向了“机”（飞机&航发）和“弹”（导弹）这两条最具弹性和确定性的主线。除此之外，信息化作为装备建设的持续升级迭代方向，依然具有较高的投资价值。

利好公司

信达证券指出，重申“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的优质企业，布局四大主线：1）军工新材料：西部超导、中简科技、光威复材、菲利华；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。

兴业证券指出，展望2021年乃至未来五年，军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定，相关企业将充分享受行业需求拉动的红利，获得可观的业绩兑现。当前重点关注宏达电子、中简科技、中航重机、七一二、鸿远电子、中航光电、火炬电子、盟升电子、北摩高科、钢研高纳、国睿科技、中国海防、宝钛股份、中航高科、光威复材、中航机电、中航沈飞、航发动力等。

东方证券指出，作为军工产业大周期启动元年，2021有望迎来更强行情。建议关注景气赛道的优质公司，如：航发动力、中直股份、钢研高纳、航天电器、航天发展、中航光电、振华科技、中航重机、楚江新材、中航电测、光威复材、利君股份、火炬电子、航新科技、应流股份、西部材料、三角防务等。

国盛证券指出，面对军工产业未来可能长达7年的高景气时期，建议从“赛道”、“卡位”两维度优选核心资产。我们优选军工核心资产如下：1）主机厂：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、洪都航空、中航西飞、宏大爆破。2）军工电子元器件+国防信息化装备：振华科技、紫光国微、火炬电子、睿创微纳、上海瀚讯、中国海防、盟升电子。3）军工材料+核心零部件：ST抚钢、应流股份、中航高科、西部超导、钢研高纳、光威复材、北摩高科、中简科技。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《军工行业2020年第51周周报：美舰穿越台湾海峡，看好航天、航空》

国海证券《国防军工行业周报：十三五即将迎来收官，坚定看好十四五军工前景》

信达证券《国防军工行业专题系列：民用航空空间大，国产客机乘风起》

兴业证券《军工行业观察：需求饱满格局稳定，超配上游优选个股》

东方证券《2021年军工行业投资策略：紧扣景气主线，拥抱产业格局变迁红利》

国盛证券《国防军工行业策略：细数军工产业十大变化，“赛道+卡位”把握历史性投资机遇》