付建利

2021年的春季，港股市场注定不平凡！

今年以来短短半个多月的时间，南下资金汹涌而至港股市场，至今已逾千亿，且连续多日保持百亿以上的流入速度，此等抢筹港股的壮观景象，实为罕见！那么，南下资金如此热情的背后原因是什么呢？这股趋势持续性又如何呢？南下资金真的要去港股市场抢夺定价话语权？

南下资金

为什么要“抄底”港股？

此番南下资金争相涌向港股市场，无外乎港股市场的潜在赚钱效应，主要体现在以下几个方面：

1.特朗普打压中国企业到美国上市，美股市场的中概股跌声一片，国内优秀企业到美股上市受阻，港股市场是一个不错的选择。而这些企业大多比较优秀，由此给港股市场带来更多的优质投资标的、更好的流动性。

2.港股市场的国际化程度较高，拥有着一批真正的高科技、生物制药、互联网企业，比如腾讯、阿里巴巴、中芯国际、中国移动等，这些企业相比A股市场动辄五六十倍的估值，明显是个估值洼地，而A股市场的所谓核心资产，比如白酒、医药等，又因为基金等机构投资者的抱团，估值已经处于历史高位，两相比较，估值相对便宜的港股市场当然是很好的选择。

3.这两年，A股市场最典型的一大特征，就是机构化，大量投资者通过公募基金等理财产品进入资本市场，由此带来机构体量的飞跃式发展壮大，这些机构心仪的投资标的主要是市值大、流动性好、业绩持续增长的龙头公司，借助于港股通等渠道，港股市场便成为国内机构资金的不二之选。

以上几个主要的原因，其实总结起来就两句话：估值洼地、行业龙头。本质上来说，这和机构当初抱团重仓行业龙头股的逻辑并无二致，在投资的世界里，可谓“太阳底下没有新鲜事”，资金都会追求估值合理与业绩持续增长的投资标的，也就是投资性价比较好的品种。

复制A股市场

的抱团模式？

投资者最关注的是两个问题：第一，南下资金的这种大举进入港股市场的趋势，持续性如何？第二，南下资金会否像A股市场一样对行业龙头股形成抱团效应，由此争夺港股市场的定价话语权？

南下资金这种连续大举流入港股市场的行为，说明聪明的大资金高度认同港股市场目前的投资价值，不会“打一枪就走”。环顾全球经济，中国经济成为唯一实现正增长的大经济体，港股市场拥有内地不少优质的科技、医药、互联网公司，这些公司存在明显的估值洼地效应，这种A-H股之间的溢价效应何时被填平？能够在多大程度上填平？几乎可以肯定的是，A-H股之间的估值剪刀差会越来越小，但港股市场不大像A股市场那样，在短期内形成明显的估值泡沫。

因此，南下资金涌向港股市场的趋势，力度可能会趋弱。因为随着港股市场的上涨，资金的避险偏好会越来越强，谁也不想被割韭菜，但鉴于港股市场整体上的估值洼地效应，南下资金抢筹港股市场的持续性会比较强，也就是说，港股市场的这波上涨动能会比较强，持续性也有可能超过预期。

对于内地的投资者来说，投资港股市场上估值相对合理的行业龙头股，或者投资于港股市场的基金，都应该是不错的选择。

其次，南下资金会不会在港股市场形成抱团效应？也许某种程度上会，因为港股市场的行业龙头股数量本身就比较少，汹涌而至的南下基金会偏向于具备业绩支撑基础的行业龙头股，由此形成一定程度的抱团效应，但港股市场不像A股市场，盈利模式主要依赖于单边做多，港股市场的金融衍生品要丰富得多，比如做空，所以港股市场南下资金的抱团效应也许在一定范围内、一定程度上会存在，但不大可能成为一种明显的特征，不大可能成为港股市场的主流特征。