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【研报掘金】碳中和背景下将推动煤炭供改政策持续深化 看好大型龙头煤企

2021-03-25 16:22 来源: 证券时报网
证券时报网 2021-03-25 16:22

为实现“2030年碳达峰、2060年碳中和”的承诺,能源减排以及低碳转型势必会对能源结构进行实质性重塑。预计到2025、2030年,我国非化石能源消费占比可分别达到20%、25%;对应煤炭消费比重分别为50%、45%。机构指出,煤炭需求或于2030年触及天花板,但短期内能源支柱地位不会动摇,在保障国家能源的安全稳定供应方面,煤炭作为国内能源压舱石的地位短期内无法替代。“碳中和”政策将推动供改政策持续深化,行业集中度加速提升,产能将进一步向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中,龙头煤企可在存量竞争中实现突围。

核心逻辑

1、短期看动力煤价或仍有较好上行格局。2021年2月底以来,国内工业生产向好,煤炭库存水平偏低,动力煤价开启上行通道,据Wind,最新期(3.24)秦港动力煤价(Q5500)达658元/吨,较前期低点(2.26)上行92元/吨。机构认为短期看,动力煤价仍有较好的上行格局:一是目前煤炭库存仍偏低,而下游需求旺盛、电厂日耗仍处高位;二是3月底至4月初,华南部分地区气温或偏高、降水或偏少,水电对火电冲击或减弱;三是21年前2月煤炭进口趋于平缓,进口煤对国内冲击有限。

2、冶金刚需较难替代,“碳中和”或收紧双焦供给。不同于动力煤消费可被清洁能源替代,双焦需求与钢铁生产息息相关,焦炭作为还原剂仍是冶金刚需,较难通过其他技术工艺实现大范围替代。“十四五”期间“两新一重”指引下新老基建共同发力,同时“碳中和”背景下特高压、风光电建设、新能源汽车等均贡献需求增长点,钢铁需求仍有增长潜力,或将对双焦需求提供支撑。“碳中和”推动焦炭行业再度供改,政策对于新增产能的批复愈发严格,焦炭行业将面临存量减少、增量受限的供给格局,供给端收紧的预期增强,焦化行业壁垒提升,将有利于巩固供给侧改革所带来的盈利改善。由于焦炭价格中枢上移,在产业链价格传导作用下,焦煤价格或预期向好。

3、煤炭行业十四五格局向好,大型企业长期受益碳中和。中煤协预测,“十四五”末国内煤炭产量控制在41亿吨左右、消费量控制在42亿吨左右,较2020年水平分别增长7%、6%。虽然市场预期“碳中和”大方向下煤炭消费将下降,但短期五年内消费仍将是上升状态,需求端无需担忧,供需平衡状态下煤价仍将维持合理水平。“十四五”末全国煤矿数量控制在4000处左右,较2020年的4700处持续下降,2020年煤炭开采和洗选固定资产投资同比下降0.7%,增速较2019年的29.6%增长大幅下滑,行业资本开支进入下行周期,市场格局持续向好,优质产能将具备更大优势。长期来看,由于非化石能源加速替代,煤炭消费或逐步下滑,对煤价形成打压,龙头煤企通过资源禀赋,优质开采条件,规模效应,以及高度机械化、智能化、信息化装备,所打造出的低成本优势将更能对冲煤价下行所带来的影响,从而保障盈利能力的稳定性和持续性,中国神华陕西煤业或将受益。

4、预计一季度均价及公司盈利同比、环比都有明显改善。尽管节后价格出现短暂波动,但在开工需求的提振下,动力煤反弹后维持高位,煤价表现并不弱,预计一季度均价及公司盈利同比、环比都有明显改善,在国际能源价格创新高的背景下,继续看好后续板块反弹空间。另外,当前板块PB刚刚恢复至1倍、PE不足11倍,随着全球经济的进一步恢复,需求的持续向好与强盈利叠加,板块估值将有望持续回升。

利好公司

华西证券指出,煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块,低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好,陕煤、神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华陕西煤业露天煤业,以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份

中信证券指出,在国际能源价格创新高的背景下,继续看好后续板块反弹空间,重点推荐盈利增长较为确定的低估值龙头神火股份兖州煤业淮北矿业陕西煤业,长期推荐山西焦煤平煤股份

国泰君安指出,推荐双焦板块,焦炭弹性更大,首推行业龙头中国旭阳集团,推荐开滦股份;焦煤价格补涨以及产能弹性标的淮北矿业山西焦煤。煤炭开采板块白马龙头估值有望重塑,推荐行业龙头陕西煤业中国神华;受益全球复苏的宝丰能源、兖州煤业。

银河证券指出,重点推荐煤电一体化运营的龙头股中国神华以及资源禀赋优越,成长性良好的陕西煤业;国企改革预期强烈,成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤;煤化工+精细化工双轮驱动,新建产能投产在即,业绩空间巨大的焦化行业龙头股金能科技

本文内容精选自以下研报:

中信证券《煤炭行业周观点:煤价短期有支撑,焦炭降价或接近尾声》

国泰君安《煤炭行业:量价双升盈利增长,龙头长期受益碳中和》

银河证券《煤炭行业周度观点:动力煤价连续三周反弹,产地供应仍偏紧》

华西证券《煤炭行业周报:工业需求支撑动力煤淡季不淡,继续看好龙头煤企》

开源证券《煤炭开采行业“碳中和”开源煤炭篇:深度系列一,“碳中和”加速供改,布局龙头“剩”者为王》

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