在煤价高企的背景下，一季度煤炭板块业绩同比、环比增长强劲，也出现了业绩超预期的龙头公司。目前行业供给受限的因素仍在持续，需求维持高位，煤炭供给偏紧的格局难解。加之目前中低位的库存水平，待后续旺季到来，大概率会引发新一轮补库，或带动煤价上涨超预期。机构指出，煤炭行业二季度价格及盈利环比改善趋势明确，同比增幅继续扩大，板块大涨之后，基本面依然支撑行情继续向好，继续推荐业绩向好、低估值、中期有增长的个股。

核心逻辑

1、供给受限助力煤价继续看涨。3月开始，因“保供”政策退出，全国煤炭产量同比转为负增长，其中内蒙产量同比下滑5.8%，根据高频数据显示，4月内蒙等地的外销量同比依然呈现负增长。加之山西、陕西等地的安全监管措施，导致煤炭主产地产量继续受限。此外，前4个月进口数量同比大幅下滑近29%，澳大利亚进口受限、疫情影响蒙古国煤炭进口、加之海外需求上升煤源变紧都是导致进口下滑的因素。内外供给均受限，助力煤价继续看涨。

2、需求高位有韧性，低库存或引发旺季煤价超预期。一季度火电发电量接近19%，4个月高频数据显示电厂日耗虽有小幅下滑，但属于正常的季节性下降，需求整体依然维持高位。焦煤、焦炭因钢铁利润向好，需求也有所扩张。同时，虽然库存近一周有所回升，但中下游整体库存还处于中等偏低的水平，待后续旺季需求释放，大概率会引发新一轮的补库采购，带动煤价超预期。

3、二季度煤价及景气环比改善明确，中报业绩增速或再度加快。上市公司一季度业绩同比增长63%，目前煤价预期下，二季度煤价环比改善概率大，动力煤、焦煤价格环比有望上涨4～5%，预计中报业绩环比增速在10%以上，同比增速有望再度加快。按照全年煤价上涨20%的假设预期，板块盈利有望实现翻番。估值而言，目前有接近30%的公司股价还处于“破净”状态，平均P/E在8～9倍之间，依然处于历史中低位的估值水平，在市场情绪的催化下，龙头公司估值预计还有20～30%的提升空间。

4、碳中和深化行业供改，龙头煤企最受益。“碳中和”背景下，煤炭需求或于2030年触及天花板，但短期内能源支柱地位不会动摇。“碳中和”政策将推动供改政策持续深化，行业集中度加速提升，产能将进一步向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中。龙头煤企可在存量竞争中实现突围。

利好公司

华西证券指出，煤价上涨大超预期，看好当下煤炭股的周期弹性。继续焦煤和喷吹煤龙头山西焦煤、潞安环能、盘江股份，动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业。

天风证券指出，动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业，建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。

中泰证券指出，碳中和政策进一步限制行业资本开支而未来若干年需求仍会有明显增长，煤炭行业未来几年景气度预计较高，持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、中煤能源；焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫；冶金煤股建议关注：淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、潞安环能。

开源证券指出，煤价超预期，掘金正当时，建议四维度布局：1）稳健业绩+高分红，类债券属性凸显。受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；2）新产业布局，激发中长期增长潜力。受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；3）国改深化，专业化整合提升主业实力。受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；4）经济复苏带动高弹性股业绩增长。受益标的：兖州煤业、神火股份。

本文内容精选自以下研报：

中信证券《煤炭行业热点聚焦之五：大涨过后，行情有望继续向好》

开源证券《煤炭行业2021年中期投资策略：煤价超预期，掘金正当时》

中泰证券《煤炭开采行业：煤价气势如虹，建议积极布局煤炭板块》

天风证券《煤炭板块业绩持续改善，高景气度下看好煤炭板块估值修复》

华西证券《煤炭行业周报：动力煤、焦煤、焦炭全面大涨，煤炭股的周期弹性就在当下》