证券时报记者 卓泳

A股头部企业的产业更迭，背后折射的不仅是经济增长方式的转换和产业结构的变迁，还是资本市场制度的不断完善和革新。创业板和科创板的先后推出，注册制改革试点，都让更多的科技创新企业更加畅通地登陆资本市场，也给真正拥有科技创新能力的企业打了一剂发展的“强心针”。

从投资的角度来看，过去10年获得高额回报的行业，多集中在电子科技、生物医药等行业，而告别了高速增长的传统产业发展平平，不少已出现增速放缓，甚至倒退的现象，而投资的风向标也自然会随着优势产业的变迁而变化。从国外成熟市场来看，不少押中优秀科技创新企业的投资机构，都获得了高额回报。

与传统产业相比，高科技企业具有高投入、高风险、产品生命周期短、技术更迭快等特点，因此想获得可观回报的传统投资人，需要修正自己的投资判断体系和投资方法，才能更好地适应新兴的投资标的。

而对于投资科技创新企业来说，投早、投小是更好规避风险、获取高额回报的途径。澳银资本的研究显示，基金在企业融资的B轮到C轮进入的，退出时平均收益大约为3倍；而基金在A轮的时候进入的，收益大概在7倍~10倍；天使轮进入的基金，回报有可能超过30倍。

去年以来，不少科创板上市企业出现了股价破发，即便没有破发,一些企业也出现了股价连续下挫。不少机构投资者解禁后陷入了进退两难的窘境。因此，这带给投资机构的启示是，越是在企业发展进入成熟期，甚至拟IPO阶段入股，面临的风险越大，收益也越发不确定。

很显然，企业上市之后就高枕无忧的时代结束了。投资机构不仅要把握好投进去的时间，还得研究透退出来的节点。今年以来，不少一级市场投资人开始关注二级市场的表现，二级市场的机构也开始尝试在企业上市之前布局。加强一二级市场联动、加强行业研究，成为当下摆在投资机构面前的一门必修课。

尤其在未来注册制全面实行的时候，竞争激烈的退出环境也会更加考验每一位机构投资者。重视退出环境的变化，重视对上市公司和二级市场的研究，加强和券商、大宗交易机构的联系，对机构投资者来说变得越发重要。

投资永远都是风控第一。当下发展企业，外部风险可能要大于企业自身发展的风险，因此，这给企业和投资人都提出了更大的挑战。