见习记者 许盈

资产的定价能力将是未来证券公司的核心竞争力之一。

证券时报记者获悉，国金证券正在大刀阔斧推进研究所改革，重新对研究业务进行定位规划，未来目标瞄准行业前十。

国金证券副总裁纪路接受证券时报记者专访时表示，“我们希望在3年～5年的时间里，国金研究所的研究员们能够具备定价能力，同时要回归新财富等外部排名下的最具影响力研究机构。”

国金证券总裁姜文国也表示，“国金证券研究所拥有辉煌的历史。此次在业内率先启动3.0战略转型，将为公司进一步做大做强奠定坚实基础。作为公司的驱动性业务，国金证券将会给予研究所持续的、坚定的投入与扶持，确保改革成功。”

目标瞄准行业前十

具体来看，此次国金证券研究所改革内容包括：一是全面提升研究所的战略定位，强化研究所与投行、PE等部门的双向赋能，充分发挥研究咨询业务在集团各业务板块中的关键驱动作用；二是将研究所定位为非盈利部门，研究所由此前延续十多年的利润中心调整为成本中心；三是加大研究投入，围绕资本定价能力，着力打造高水平、具有广泛影响力的综合研究所，力争用5年时间重返行业前十。

国金证券研究所是业内最早的老牌卖方研究所之一，在2008年～2012年斩获十几项新财富最佳分析师奖项，连续获得新财富最佳研究团队全国前五的佳绩。近年来，国金证券研究所实行精品化战略，在医药、消费、科技、新能源等领域形成鲜明的研究特色，公募、私募、保险、QFII等机构客户服务数量排名行业前十，其中非公募机构客户佣金收入稳定在行业第一梯队。

在人才团队建设方面，据纪路介绍，国金证券研究所将采用外部引入和内部培养双管齐下的方式，大力扩充研究团队。证券时报记者获悉，国金证券目前已经确认了几个外部新财富上榜研究团队，后续将继续加大力度，保障研究团队的数量与质量。根据中证协网上数据，目前国金证券约有分析师80人，据悉未来国金证券研究团队将扩充到150人以上。

国金证券研究所此次转型，既来自集团层面战略的调整，也来自于对研究业务的全面思考。日前，国金证券提出“成为具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构”的战略定位，努力实现“成为举足轻重的金融服务机构”的公司愿景，并在业务发展模式中突出强调“以研究为驱动”。

“我们希望在未来3年～5年的时间里，通过研究体系、平台赋能、人才培养、绩效评价等机制方面的改革创新，让国金证券研究所成为证券行业举足轻重的研究咨询机构，国金证券研究员成为资本市场上‘具备定价能力’的投资分析师。”纪路在接受证券时报记者专访时表示。

从“价值发现”

迈向“定价能力”

在国金证券研究所此次改革中，“资产定价能力”成为最重要的关键词。

在纪路看来，若对证券研究行业进行粗略“断代”，2012年以前大致可以看成是以排名制为特征的1.0时代；2012年以后行业逐步进入以排名制或派点制为目标的2.0时代，二者均着重于传统的“价值发现”。近年来，研究服务同质化、行业浮躁感越来越强等弊端也常为业内所诟病。

“目前的主流研究框架，都是十多年前构建的。当下研究体系已经跟不上市场的发展与需求，停留在手工作坊式的研究方法与传统框架，研究方法、业务模式、人才梯队等，均到了要大幅修订的时刻。”纪路说。

据介绍，此次国金证券提出研究业务3.0转型的目标，强调研究员要回归研究本源，成为“具备定价能力”的研究员。公司将从薪酬、研究团队组织架构、职级晋升等方面进行调整，同时对人才培养、平台赋能等方面进行全方位改革。

“研究的本质是为了定价。中国资产的定价能力已经成为研究员的努力方向，研究3.0时代已经开启。今年，我们也在国金证券公司层面的改革中着重强调了研究，应以‘专业研究、定价能力’为核心，和公司各项业务进行双向赋能。”纪路说。

告别单兵作战方式

多年来，券商研究以提供卖方研究服务并获取佣金分仓收入为主流业务模式，各种弊端逐渐显现。纪路认为，研究方法及服务严重同质化，研究报告缺乏深度与前瞻性，并且当前市场也已处于过剩状态。为了搏出位，部分研究员在机构市场中借用零售市场的网红营销方式，研究报告的质量甚至主要观点都值得商榷。未来，“重服务、轻研究”的这一模式必将被摒弃。

在国金证券看来，破局之道在于解决研究员个人发展模式的问题。

在纪路看来，过去，研究员的发展方向主要集中于研究、二级投资。长期从事价值发现的结果使得研究员应用面逐渐收窄，市场反馈周期逐渐缩短，研究员往往遵循短期成名、短期变现的模式成长。

“我们提出了3.0时代具备定价能力之研究员，其特质是与投行、PE、机构等部门联合对企业进行深度服务和相互赋能，最终依靠专业研究及定价能力可以长期服务机构客户。研究员在未来也将拓宽岗位选择，例如PE投资、二级投资、投行等岗位，拥有定价能力的研究员未来道路也将走得更宽、更远。”纪路说。

国金证券提出“四个赋能”，改变过往研究的手工作坊以及单兵作战形态：一是资源赋能、团队协作，与连续多年排名行业前十的国金投行等业务进行双向赋能，让研究员不再单兵作战；二是数据策略赋能，国金花费三年时间构建数据策略，助力研究员完善、重构研究框架与产业链；三是销售赋能，公司拥有超过百人的机构销售团队，深度服务客户公募、私募、保险、银行、信托、国际等千家客户；四是专家赋能，国金已经沉淀形成巨大的境内外优选、精选专家库。

纪路表示，“视人才为公司最重要的资本”是国金证券的核心价值观，让喜欢做研究的人才能够持续做好研究业务。

据悉，新模式下对于员工的考核机制分为三部分：第一部分仍是传统的佣金派点、外部新财富等排名；二是内部协同，综合考评；三是专业研究质量。

纪路认为，3.0时代并非完全摒弃过去的排名、佣金分仓模式，但从强调“价值发现”到“定价能力”，研究的本质已经发生了变化，外部排名、佣金分仓是最后的结果。